市场整体表现 - 2月首个交易日金融市场震荡，伦敦金现盘中跌破4500美元/盎司，日内跌幅一度超过9%，A股三大指数均跌超2%，全市场超百股跌停 [1] - 风险偏好回落对债市形成一定支撑，债市整体呈现震荡格局 [1] 债券市场表现 - 2月2日，主要国债品种收益率表现不一，10年期国债活跃券“250016”收益率上行0.50基点报1.8150%，超长债活跃券“2500006”收益率下行0.85基点收报2.2515% [3] - 同日国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.18%报112.060元，10年期主力合约下跌0.03%报108.250元，5年期主力合约下跌0.02%报105.860元，2年期主力合约持平于102.390元 [3] - 回顾1月债市，波动明显，1月初10年期国债收益率一度逼近1.90%，1月8日盘中最高触及1.8985%，较2025年末收盘价1.8500%上涨近4个基点 [3] - 1月下旬债市迎来修复，10年期国债收益率从1月15日的1.8550%回落至1月30日的1.8100%，基本收复年初以来的上行幅度 [4] - 1月最后一周（1月26日—30日），中短端国债收益率整体下行，其中10年期国债收益率下行2基点，30年期国债收益率上行1.4基点 [4] - 1月末10年期国债收益率较上年末下行4.1基点 [4] 市场流动性 - 2月2日，人民银行开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元 [5] - 下周（2月3日-7日）人民银行公开市场将有17615亿元逆回购到期，此外周三（2月5日）还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [5] - 2月1日，隔夜shibor报1.3650%，上涨3.70个基点，7天shibor报1.4850%，下跌9.50个基点，14天shibor报1.5090%，下跌8.90个基点 [5] - 截至2月2日17时，DR001报1.3642%，DR007报1.4906%，较1月30日收盘呈现不同幅度下降 [6] 市场观点与分析 - 分析人士认为，人民银行今年将继续降息降准，进一步带动债市短端利率下行 [1] - 东方金诚研究发展部执行总监冯琳判断，目前10年期国债收益率已接近1.80%阻力位，在缺乏明确增量利好的情况下，向下突破面临较大难度，短期内债市将以震荡为主 [7] - 北京财富管理行业协会特约研究员杨海平认为，2026年以来债券市场呈现“低利率、高波动、结构分化”特征，整体以震荡运行为主 [7] - 杨海平指出，短期看，流动性可能因节前取现需求边际收紧，但人民银行或通过逆回购等工具维稳，限制大幅调整空间，节前债市预计延续震荡偏弱格局 [9] - 冯琳指出，本周债市行情仍以震荡为主，若股市和商品市场情绪继续走弱，债市仍有望延续修复，临近春节取现需求或导致资金面阶段性收紧，但人民银行对流动性呵护意愿较强，预计资金面波动风险可控 [9] 货币政策与宏观环境 - 人民银行副行长邹澜指出，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - 1月19日，人民银行正式下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，为年内首次结构性降息 [8] - 中信证券首席经济学家明明认为，人民银行或将更加注重从宏观审慎管理视角评估市场状况，未来债券单边趋势性机会或将减少 [8] - 1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什为新美联储主席人选，由于其支持缩表、降息以及强美元的主张，引发大宗商品市场巨震 [9] - 展望2026年，冯琳认为，物价偏低状况将有所改善，“十五五”开局之年宏观叙事或支撑风险偏好，以及长久期债券供需关系边际转弱等因素将对长债造成利空扰动，但外需放缓压力加大、货币政策维持适度宽松将制约利率上行空间 [10] - 预计10年期国债收益率波动下限在1.6%—1.7%，上限在1.9%—2.0%，中枢水平在1.8%左右，略高于2025年 [10] - 预计人民银行今年将继续降息降准，其中降息幅度有可能超过2025年，这将带动债市短端利率下行，国债收益率曲线形态整体将趋于陡峭化 [10]