文章核心观点 - “卖出美国”的叙事正在全球投资者之间发酵，其核心是对美元资产风险上升的担忧，源于特朗普政府政策不确定性上升、美国信用评级下调及美联储独立性受质疑等因素，可能导致全球资本情绪转向，对美元、美债及美国经济产生深远影响 [1][2] - 尽管存在风险且已有部分机构开始减持美债或调整配置，但美国凭借其深厚的金融市场、科技霸权及缺乏真正替代市场等优势，短期内“卖出美国”并非易事，更现实的情形可能是投资者通过衍生工具“对冲美国”风险 [4][5][6] 政策与地缘政治风险 - 特朗普政府于2025年4月以“解放日”关税为名，对数十个国家实施大规模贸易壁垒，打乱全球贸易体系 [1] - 2026年初，特朗普推动“控制格陵兰”的举动激怒盟友，尤其在欧洲引发强烈反弹，使得“卖出美国”讨论重新升温 [1] - 特朗普的关税政策推高跨国企业成本并加剧不确定性，使美国投资吸引力下降 [2] - 格陵兰争端最激烈之际，德意志银行曾提出欧洲或可“资本武器化”作为反制手段，引发市场紧张 [4] 市场反应与资本流动迹象 - 自特朗普重返白宫以来，美元累计下跌约10%，已接近2022年以来最弱水平，显示投资者正在逐步降低美元敞口 [2] - 丹麦养老基金AkademikerPension在特朗普威胁夺取格陵兰后，宣布将出售约1亿美元的美债持仓，直言美国已被视为信用风险 [3] - 荷兰养老基金PME决定减少对美国资产的配置，理由是对特朗普政府政策方向的担忧 [3] - 美元连跌以及自2025年以来金属价格的强劲上涨，被部分解读为投资者寻找美股美债替代品的结果 [3] - 更现实的情形可能不是“卖出美国”，而是“对冲美国”，即投资者仍持有美股美债，但通过外汇远期或衍生品工具对冲美元进一步贬值风险 [4] 美国资产的传统优势与当前侵蚀 - 美国拥有全球最深厚、流动性最强的金融市场，美元长期稳坐“货币之王”宝座，美债更被视为首屈一指的避险资产 [1] - 外国投资者持续涌入美国，主要基于其资本市场深度、法治保障、自由贸易承诺、稳定货币体系、独立的货币政策以及较高的主权信用评级 [2] - 2025年5月，穆迪剥夺了美国最后一个最高信用评级，理由是长期财政赤字前景已不再符合AAA标准，当时美国30年期国债收益率一度突破5% [2] - 特朗普频频施压美联储降息，引发外界对央行独立性的焦虑，投资者担心不必要的降息可能导致通胀再起，侵蚀美元购买力 [2] 外国资本对美国市场的重要性 - 外国资金在支撑美国高估值股市、填补财政与贸易赤字方面扮演关键角色 [1] - 美国能长期承受巨额财政与贸易赤字，依赖全球投资者对美元与美债的信任，即所谓“过度特权” [1] - 截至2024年6月，外国投资者持有约21%的美国证券市值，其中包括约三分之一的美债、27%的公司债以及18%的美国股票 [4] - 在美债方面，日本仍是最大海外持有国，规模约1.2万亿美元，其后依次为英国与中国 [4] 替代市场与美国的持续吸引力 - 日本因利率上升被频繁提及为潜在替代市场 [4] - 荷兰养老基金PME表示未来将更多聚焦欧洲科技板块 [4] - 澳大利亚、新西兰与英国虽可提供相近收益率，但债券市场规模远小于美国 [5] - 美元的替代选择欧元，受到结构性问题掣肘，短期内难以撼动美元地位 [5] - 过去十年，美国企业盈利增长远超其他地区，高科技巨头几乎没有真正的全球竞争对手，其数字生态已成为全球经济活动不可回避的平台 [5] - 人工智能浪潮更可能将更多经济价值吸引至硅谷，巩固美国科技霸权 [5] - 美国“依然是一个无法忽视的经济体，在那里仍然可以获得正回报” [6]