核心观点 - 截至1月底，93家ST公司已披露2025年度业绩预告，其中4家公司明确将触及“净利润为负且扣除后营收低于3亿元”的组合财务退市指标，预计年报披露后终止上市 [1] - 退市新规下财务类组合指标能精准出清主业萎缩的“壳公司”，压缩保壳空间，推动市场资源向优质企业集中，体现了“应退尽退”的监管导向 [1][4] - 部分ST公司财务指标勉强“过线”，但面临被出具非标准审计意见的风险，退市风险依然较高 [5][6] - 市场存在对明确退市风险个股的非理性炒作，投资者需规避此类脱离基本面的投机行为 [7] 触及退市指标的公司详情 - 公司数量与指标：4家沪深主板*ST公司（*ST精伦、*ST岩石、*ST万方、ST国华）预计将触及“净利润为负且扣除后营收低于3亿元”的组合退市指标 [1][2] - ST精伦：预计2025年净利润为-3950万元至-4550万元，扣非后净利润为-4000万元至-4600万元，预计营业收入3.38亿元，但扣除后营业收入仅约0.86亿元，因其新增算力服务器业务存在单一客户依赖且附加值低，相关收入被扣除 [2] - ST国华：预计2025年扣非后净利润为-4000万元至-2000万元，扣除后营业收入为1.97亿元至2.96亿元，其收入确认方式（总额法/净额法）及非经常性损益判断对关键财务指标影响较大 [3] - ST万方与ST岩石：除预计触及上述组合指标外，两家公司2024年财报已被出具非标审计意见且相关事项尚未消除，2025年财报仍存在被出具非标意见的风险，可能面临双重退市指标 [3] 其他高退市风险公司情况 - 财务指标边缘公司：例如ST春天预计2025年扣除后营业收入为3.38亿元至3.67亿元，但年审会计师尚不能确定其扣除后营收能超过3亿元，存在不确定性 [5] - 非标审计意见风险：非标审计意见已成为重要退市红线，对财务失真、内控失效公司实施强制出清，如ST观典、ST熊猫等公司，若无法证明非标意见所涉事项已消除，2025年财报可能被出具非标意见并触发退市 [6] - 风险特征：财务指标刚“过线”的公司多依赖非经常性损益或关联交易，可持续性差；非标意见往往暴露内控缺陷、财务造假或持续经营能力问题，整改难度大 [6] 市场反应与投资者警示 - 异常炒作案例：已明确退市风险的ST岩石在1月29日及30日连续涨停；涉嫌重大违法强制退市的ST长药在1月20日至23日连续4个交易日涨停，直至收到终止上市事先告知书 [7] - 炒作性质：市场人士认为此类股价异动完全脱离公司基本面，属于典型的非理性炒作 [7] - 投资者警示：退市新规下保壳难度大增，相关炒作多为短期投机，股价上涨缺乏业绩支撑，投资者易高位套牢，应树立价值投资理念，远离退市炒作陷阱 [7]