行业整体趋势与复苏迹象 - 传统消费板块自2023年以来经历调整，供需结构逐步匹配，库存去化充分，从2025年三季度开始呈现触底回升迹象 [1] - 展望2026年，传统消费在政策支持、周期规律及较低基数作用下有望呈现复苏态势 [1] - 互联网巨头线下支付数据于2025年二三季度转正，其中三季度增长加速 [1] - 头部火锅品牌翻台率降幅持续收窄，2025年8月后逐步恢复至持平区间 [1] - 三大酒店集团自2025年9月以来平均每日房价转正，每间可售房收入降幅持续收窄 [1] - 三大航空公司票价降幅持续收窄，并于9月转正，四季度维持正增长 [1] - 2026年政策对消费支持力度加大，中央经济工作会议将“实施消费升级行动，扩大重点领域消费”放在首要位置 [1] - 2025年外在因素冲击导致顺周期消费低基数，叠加国内制造业和科技产业动能，2026年传统消费景气度有望进一步改善 [1] - 传统消费品板块经过三年调整期后，从2025年三季度开始出现触底迹象，2026年有望实现复苏 [3] 具体投资方向与结构性机会 - 2026年消费品投资领域具备较多结构性投资机会 [2] - 新的产业趋势：社会化生产制造能力提升导致供给同质化，衍生出硬折扣零售模式，通过源头直采、集中采购、缩减渠道层级实现远低于传统渠道的零售价格 [2] - 零食因其冲动消费属性强、渠道话语权强于品牌、渠道加价率高，成为第一个垂类硬折扣模型 [2] - 硬折扣零售产业趋势仍在加速渗透，依然具有较好的投资机会 [2] - 新的产品周期：龙头企业持续进行消费者教育、聘请代言人扩圈、迭代新口味、拓展新渠道，大单品规模效应有望持续释放 [2] - 在当前估值水平下，龙头公司具备较好的配置价值 [2] - 酒水板块长期呈现金字塔结构，品牌位次清晰，金字塔尖的头部白酒销量占比仅有小个位数，市占率提升空间较大 [3] - 酒水板块周期视角：2025年因外在因素冲击导致需求断崖式下滑，加速了行业库存出清，未来逐渐进入供需平衡阶段 [3] - 酒水需求端：2026年春节旺季动销验证旺盛，下半年低基数下动销较大概率转正，全年维度动销或将实现正增长 [3] - 酒水供给端：从2025年下半年开始，头部白酒企业纷纷降速乃至下滑去库存，2026年或将延续，供给端可能不会有明显增量 [3] - 酒水公司视角：龙头企业在周期底部进行了大刀阔斧的改革，包括产品聚焦、渠道松绑、提升消费者触达，改革措施改善了渠道生态并带来增量需求 [3] - 当前龙头企业估值处于历史较低区间，有望迎来业绩与估值修复 [3] - 基于当前消费环境，新的产业趋势、新的产品周期，以及部分处于周期底部的顺周期龙头公司的投资机会值得把握 [3]