文章核心观点 - 黄金市场近期波动加剧，价格出现暴跌，但主流机构对其中长期走势普遍持乐观态度，认为央行购金、地缘政治风险、宏观经济不确定性及投资需求结构性增长构成长期支撑 [1][4] 金价近期大幅波动原因 - 宏观叙事切换与过度拥挤交易结构共同作用：市场此前共识为财政扩张、美元走弱及流动性泛滥，但美联储新任主席人选的鹰派转向动摇了市场对降息路径的信心，冲击了依赖流动性叙事的资产 [2] - 前期涨势超出正常宏观定价节奏，机构与散户资金集中涌入导致仓位高度集中和杠杆化，在风向变化时引发连锁抛售 [2] - 短期获利回吐压力：在黄金快速上行后，投资者获利了结的渴望增强，加剧了短期波动 [2] - 价格对边际需求高度敏感：贵金属市场规模相对较小，全球仅约5%的黄金由投资者持有，因此央行等主体的需求边际变化极易引发价格剧烈波动 [3] 机构对金价后续走势的判断 - 瑞银财富管理CIO：将2026年前三个季度黄金目标价从5000美元/盎司上调至6200美元/盎司，并预计在美国中期选举后，金价将于2026年末回落至5900美元/盎司 [4] - 瑞银财富管理CIO：预测金价的上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司 [4] - 高盛安舒尔·塞加尔：认为央行购金是跨越数十年的长期趋势，近年上涨部分是对2010-2020年停滞的补涨，不认为金价会延续指数级暴涨，但对市场存在大量泡沫的说法并不担忧 [4] - 汇丰匡正：对黄金价格持中长期建设性看法，但预计短期内大量的获利回吐将增加金价波动性 [4] 影响金价未来走势的关键因素 - 央行购金行为的持续性与稳定性：全球央行从美元转向贵金属的资产配置调整是主要驱动力 [4] - 央行购金行为的持续性与稳定性：波兰央行提高黄金持有目标的举动值得关注，若更多央行效仿，表明其对价格波动的敏感度下降，可能维持较高采购量 [4] - 央行购金行为的持续性与稳定性：尽管2025年央行购金量低于2024年，但863吨的规模仍属强劲，且购买央行分布广泛 [5] - 宏观经济与政策环境：对美联储独立性的担忧、政策不确定性均利好黄金 [5] - 宏观经济与政策环境：美联储宽松周期的暂停是金价主要下行风险，而收益率趋势性下降则构成支撑 [5] - 宏观经济与政策环境：市场对流动性预期的变化是当前主要定价逻辑 [5] - 地缘政治与避险需求：投资者对伊朗局势等地缘政治风险的担忧助长了黄金涨势，避险和投资组合多样化需求是主要驱动因素 [5] - 地缘政治与避险需求：地缘政治紧张局势被列为可能推动金价接近上行情景的关键因素 [5] - 投资需求与市场情绪：2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高；全年黄金需求总金额达5550亿美元 [5] - 投资需求与市场情绪：2025年投资需求增至2175吨的里程碑水平，成为推动总需求刷新历史纪录的主要驱动力 [5] - 投资需求与市场情绪：2025年全年黄金ETF净增801吨，是有记录以来的第二强劲年份 [5] - 投资需求与市场情绪：2025年黄金需求创新高主要由投资需求驱动（包括ETF增持和金条金币购买），而非仅靠央行买盘 [6] - 投资需求与市场情绪：黄金的边际定价仍受机构与散户资金流向影响，仓位集中度会在短期内放大波动 [6]