核心观点 - 布伦特原油期货价格自1月以来上涨约16%，同时国内核心通胀指标在2025年下半年延续修复趋势，通胀预期提升 [1] - 复盘近五轮通胀周期，种植链在通胀期间超额收益明显，当前农业/种植板块基金持仓处于近五年低位，建议加强配置 [1] - 当前时点建议加强对种植产业链的配置，结合各品种基本面，首推玉米和棉花 [5] 通胀周期复盘与种植链表现 - 对近五轮通胀周期复盘发现，在CPI超过2%左右时，股票市场往往开启主升浪，且早于CPI/PPI高点结束 [2] - 在通胀周期中，种植业、农产品加工板块具备明显超额收益，五轮通胀期间合计相对沪深300超额收益分别达140个百分点和126个百分点 [2] - 玉米种子公司、种植公司受益于粮价上涨表现突出，棉花、番茄、糖等进口相关性较高的品种对应股票也表现出超额收益 [2] - 畜禽及水产养殖、动保和饲料板块受自身产能周期影响，与通胀行情关联度不高 [2] 当前宏观环境与通胀催化 - 国际原油价格回升，美国原油库存转为去库趋势，国内核心通胀指标在2025年下半年延续修复趋势 [3] - 全球制造业周期回升、海外财政扩张、AI产业发展及“一带一路”投资有望支撑外需，若总需求企稳回升，PPI有望延续降幅收窄态势 [3] - 服务需求回升有望支撑核心CPI改善 [3] - 国内玉米、棉花价格自2025年以来呈现波动上行趋势，2026年1月均价相较2025年月均价低点分别上涨10%和11% [3] - 行业价格持续上行、库存消化均有望对种植链形成进一步催化 [3] 板块持仓与估值水平 - 截至2025年第四季度，农业板块基金持仓占比为1.18%，处于近五年分位数的8% [4] - 截至2025年第四季度，种植业板块基金持仓占比为0.07%，处于近五年分位数的12% [4] - 农业及种植业板块整体处于低配状态 [4] - 截至2026年1月30日，农业板块的PB(MRQ)处于近五年分位数的37% [4] - 截至2026年1月30日，种植业板块的PB(MRQ)处于近五年分位数的64% [4]