文章核心观点 - 宏观事件引发的贵金属市场剧烈波动是短期“膝跳反应”，为投资者甄别优质资产、布局长期趋势品种提供了窗口 [1] - 电解铝行业因刚性供给约束与持续增长需求形成的“剪刀差”有望扩大，长期成长性与确定性更强，是当前值得关注的领域 [1][2] - 以中国宏桥为代表的铝业核心资产，在近期市场调整中出现了“黄金坑”布局机会 [6][8] 贵金属市场剧烈波动 - 1月30日，白银创下1980年以来最大单日跌幅，黄金日内跌超10%，刷新几十年单日跌幅纪录 [1] - 价格巨幅波动与市场对特朗普拟提名鹰派人物凯文·沃什担任美联储主席的消息有关，交易员迅速定价更紧缩的货币政策未来 [1] - 消息导致美元反弹、美债利率抬升，全球流动性收紧预期升温，加速了处于超买环境的贵金属价格回撤 [1] 电解铝行业基本面分析 价格表现 - 1月最后一周，氧化铝价格下跌0.57%至2635元/吨 [2] - 电解铝方面，沪铝上涨4.89%至2.53万元/吨，伦铝价格下跌1.39%至3132美元/吨 [2] - 与金银相比，氧化铝与电解铝价格表现相对稳健 [2] 供给约束 - 国内电解铝运行产能已接近天花板 [3] - 海外电解铝规划产能超2000万吨，预计2025、2026年新投产能分别为64万吨、237万吨 [3][4] - 印尼是海外规划产能最多的国家，达1225万吨，预计2025、2026年新投产能分别为33万吨、132万吨，占海外新增产能一半以上 [3][4] - 由于电力供给限制等因素，力拓、South32、世纪铝业等多家企业的规划产能存在无法落地或推迟投产的情况，海外投产不确定性极高 [3] 需求增长 - 以特高压为代表的“新基建”进展显著加速，正成为驱动铝消费的新增长极 [5] - 在铜价持续创历史新高的背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程可能加速，为铝需求增长注入新动能 [5] - 2026年消费品以旧换新政策预计将延续，将在较大程度上支撑电解铝需求 [5] - 近年来铝的下游需求连续超预期 [5] 行业展望 - 考虑到需求超预期而供给受约束，2026年全年电解铝整体维持偏紧格局是大概率事件 [5] - 铝价易涨难跌，呈现“强者恒强”态势 [2][5] 核心投资标的：中国宏桥 投资逻辑 - 近期的市场调整为布局以中国宏桥为代表的铝业核心资产，砸出了难得的“黄金坑” [6] - 铝行业向上趋势不改，中国宏桥自身的成长确定性与弹性值得期待，调整是布局机会而非离场信号 [6][8] 核心竞争力：全产业链成本优势 - 公司独创“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群发展模式，保障并放大了成本优势 [6] - 上游布局：2014年战略布局铝土矿，氧化铝自给率达到100% [7] - 能源优势：拥有自备电厂和自建输电网络，电力自给率超过一半，在煤价下行期电力成本优势更凸显 [7] - 顺应“北铝南移”绿色发展趋势，将产能置换搬迁至云南，通过“绿色铝”进一步控制电价成本 [7] 下游与未来发展 - 下游客户大多在50公里以内，销售半径短，公司定价权强 [7] - 持续研发投入升级铝电解槽技术，呼应产业规模化、大型化趋势 [7] - 积极打造循环经济、发展再生铝，深度介入汽车轻量化发展，打造新的增长点 [7]