化学原料药行业现状与挑战 - 化学原料药PPI指数长期承压，行业经历艰难时期 [2] - 各类产品价格下跌，沙坦类、肝素类、动保类等价格已跌至历史低位 [2] - 药品集采对化药制剂的降价效应逐渐传递至上游，导致原料药利润率不断下降 [2] - 部分龙头企业甚至处于亏损阶段 [2] 行业变革与出清驱动力 - 石油化工相关上游原料价格有上涨趋势 [3] - 反内卷政策有望驱动原料药行业加速出清 [3] - 原材料价格及汇率上涨也是行业出清的驱动因素之一 [3] 新兴技术趋势与增长机遇 - 小核酸、GLP-1口服小分子、口服环肽等新兴产业趋势走向成熟 [3] - 原料药企业有望受益于下游客户商业化不断兑现，开启第二增长曲线 [3] - 2026年GLP-1小分子口服药（如礼来Orforglipron）与小核酸慢病药物将同步迎来产业变革，催生全球大量API与中间体需求 [4] - 产业趋势已然形成，卡位MNC供应链的企业有望从“周期化工股”蜕变为“创新产业链”标的 [4] 竞争格局与核心壁垒 - 进入MNC（如礼来、诺和诺德、Alnylam）供应链的门槛极高 [4] - 头部客户供应链卡位是原料药企业的核心竞争力 [4] - 行业壁垒决定将呈现“强者恒强”的格局 [4] 投资方向与关注标的 - 投资建议关注头部中间体、原料药及CDMO企业 [4] - 建议关注企业包括：诚达药业、联化科技、药明康德、凯莱英、九州药业、奥锐特、天宇药业、康龙化成、博腾股份 [4]