原油市场供需格局 - 原油市场呈现明显的中长期利空状态，源于需求端经济下行疲弱与供给端OPEC+增产压力的叠加，形成结构性利空格局[3][4] - 需求端疲弱具有结构性，源于全球经济增长动能减弱，工业活动和消费需求同步放缓，且主要经济体增长放缓已从周期性转向趋势性[4] - 供给端OPEC+的增产策略旨在稳定市场份额，但在需求疲弱背景下加剧了全球供给过剩风险，使供给压力从周期性转向结构性[6][7] 市场对利空的反应 - 上述供需利空状态自去年以来已逐步兑现并被市场充分交易，价格已反映大部分负面预期，导致价格底部趋于稳定[9] - 从CFTC管理基金的变化可以看出，去年净多头的不断下降已经到了难以进一步下降的程度，基金已开始试探性增加多头持仓、减少空头持仓[9] 边际利多因素显现 - 地缘冲突加剧成为边际利多因素，扰动供给链条并增强市场避险情绪，在供需利空背景下为价格提供短期支撑，推动其从低位反弹[12][14] - 市场通胀预期担忧增强，推动原油作为通胀对冲资产的需求增加，宏观配置资金可能开始逐步配置原油资产以改变其下跌态势[15] - 在通胀预期增强和大宗商品牛市预期下，贵金属等品种的下跌可能带来商品周期轮动的预期，进而带动配置资金进入原油市场[15] 价格行为模式与预期 - 当前原油市场出现低位边际反弹，并伴随地缘冲突产生波动率不断扩大的波动模式，这反映利空已交易充分，边际利多主导短期行为[19][20] - 预期这种低位反弹与波动率扩大的模式仍会在相当长时间内不断延续，成为原油市场的主导特征[21] - 地缘与通胀因素的持久性将维持这一波动模式，避免价格快速回归利空趋势，该模式在不确定性加剧时或成为新常态[21] 宏观影响与市场平衡 - 原油市场形成二元格局：供需利空中长期主导，但边际利多提供短期缓冲，这种平衡使价格底部趋稳但波动加剧[22] - 原油市场的动态将传导至全球资产，其低位反弹可能支撑能源相关板块，而波动扩大则会放大风险资产的波动率[23] - 在当前环境下，策略重点在于波动率管理和防御性配置，在新一轮政策性利空出台前，需关注边际利多因素[23]