市场回顾与近期驱动因素 - 1月下旬监管层表达了主动降温、降投资者杠杆的明确态度，采取多重降温政策，包括卖出宽基ETF、调整融资比例、加强对个股炒作监控以及央媒喊话等方式，其中直接的手段是股票型ETF的大幅卖出，导致下旬整体权益市场出现比较明显的风险偏好回落 [3][8] - 从去年四季度开始，市场一直是科技主导的成长持续跑赢，呈现小盘优于大盘、成长优于价值的格局，但成长的估值在不断抬高，泡沫化程度加剧 [4][9] 后市展望与市场判断 - 展望后市，扰动因素逐步增加，市场预计会迎来波动扩大的拉锯行情 [4][9] - 中小盘、成长风格涨势最快的阶段可能过去，而价值、大盘风格在经过一系列下跌以及与经济更契合的定价后，进入到了超卖状态 [4][9] - 春节前市场具备明显的大盘优于小盘的概率分布 [5][10] 潜在风险与传导机制 - 外部风险在于，下一任美联储主席沃什偏紧缩的货币意愿可能引起市场对降息路径的再定价，其对于美联储改革的计划可能会引发流动性紧缩的预期，在当前海外AI产业链已现融资压力的节点上，货币紧缩预期恐触发美股下行风险，压力也会递进至国内权益市场的估值冲击 [3][9] - 对于商品大幅下跌引发的相关周期股回调并带动大盘下跌的情形，其影响更可能局限于资源类周期板块，而非拖累整个大盘，但需警惕“期股联动”的局部共振风险，如果商品期货持续下跌并与A股当前的弱需求、企业盈利等内部忧虑叠加，可能加剧周期板块调整并引发市场风险偏好下降 [4][10] - 当前市场中量化交易、杠杆资金更加普遍，可能通过程序化交易和杠杆踩踏更快地将风险传导至股市，放大短期波动 [5][10] 配置建议与投资策略 - 建议在当前市场风险扩大的情形下减仓中小、成长的投资比重，采取多配沪深300空配中证1000的比价策略 [3][5][8][10] - 配置上应适当降低风险持仓，减少或规避对风险敏感的中小盘、成长股 [4][9] - 当前大小盘比价性价比相对突出 [5][10]