黄金市场行情回顾 - 伦敦金价在1月29日刷新历史高点，逼近5600美元/盎司，次日单日暴跌超9%，失守5000美元关口 [1][7] - 上周伦敦现货黄金收于4,880美元/盎司，周环比下跌2.0% [1][7] - 国内AU9999黄金收于1,164元/克，周环比上涨4.8% [1][7] 近期巨震原因分析 - 根本原因在于黄金前期交易过热与拥挤，技术指标发出严重过热信号，黄金期权隐含波动率已上升至历史极端位置 [1][8] - 国内外交易所近期上调保证金比例，是为市场降温的明确信号 [1][8] - 直接导火索是美联储主席更迭引发的政策预期恐慌，凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，市场第一时间将其标签为“偏鹰派” [2][8] - 市场担忧未来“降息+缩表”的组合会收紧美元流动性，从而打压以美元计价的黄金 [2][8] 对美联储新主席政策主张的解读 - 沃什的政策主张复杂，支持降息但主张大幅缩表，并非简单的“鹰派”或“鸽派”标签可以概括 [2][9] - 其“鹰”体现在对通胀的强硬和对美联储资产负债表的警惕，“鸽”体现在目前支持降息 [2][9] - 主张“降息+缩表”的逻辑在于，当前制约美联储降息空间、推高长期利率的正是其过于庞大的资产负债表 [2][9] - 缩表目的不是紧缩，而是为降息创造空间、奠定基础，通过缩减资产负债表回收过剩流动性、稳定通胀预期，从而压降长期利率和期限溢价 [2][9] - 政策路径本质是“先收货币、再降利率”，目标是使货币政策摆脱为财政赤字融资的被动角色，重塑其独立性与信誉 [2][9] - 在美国债务压力居高不下、政治干预背景下，其政策主张能否顺利实施仍需打问号，市场可能过度关注了其“偏鹰”一面而忽视了政治压力下“偏鸽”的可能 [3][9] 地缘政治风险影响 - 美伊紧张局势出现新动向，双方言辞对抗激烈，美国向中东增派航母战斗群，伊朗宣布在霍尔木兹海峡举行军演，将战争风险溢价推至高位 [3][11] - 有消息显示双方可能进行了后台接触，让市场对局势立即失控的担忧略有缓解 [3][11] 黄金市场后市展望 - 上周的暴跌更多是短期的技术性调整和情绪释放，而非长期趋势的终结 [3][11] - 短期市场已从单边上涨进入多空激烈博弈的复杂阶段，投资上应注重波动性管理 [3][11] - 中长期看，支撑黄金的宏观结构性因素并未发生根本逆转 [3][11] - 支撑因素包括：去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险 [3][11] - 待金价波动率回落后，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值将再度突显 [3][11] 未来一周重点关注信号 - 美国1月就业数据 [4][12] - 地缘局势变化 [4][12]