行业基本面：强劲复苏与结构性增长 - 2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，创历史新高，用户规模微增至6.83亿 [2] - 2025年国家新闻出版署下发游戏版号1771款，同比增长超20%，创近七年新高，为2026年“产品大年”奠定基础，年内计划上线重点新游超25款 [2] - 移动游戏收入2570.76亿元作为基本盘稳固，客户端游戏收入同比增长14.97%至781.6亿元，小程序游戏增速高达34.39%成为新增长极 [3] - 2025年自研游戏海外销售收入达204.55亿美元，连续六年站稳千亿人民币规模，33家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100 [3] - 2025年前三季度申万游戏指数成分股归母净利润增速分别达49%、104%、112%，龙头公司进入规模与利润协同增长的良性循环 [3] 技术突破：AI能力向动态与交互跃迁 - 以谷歌Genie3为代表的世界模型，允许用户通过文本或图片提示实时生成一个可漫游、可交互的连贯3D世界，将游戏与虚拟世界原型制作的边际成本无限趋近于零 [4] - AI智能体正从“工具”走向“居民”，海外平台Moltbook构建了仅由AI智能体发帖、评论、互动的社交网络，腾讯“元宝派”让用户与AI智能体组成社交群落 [5] - 大模型在长文本理解、多轮对话与拟人化行为模拟上已趋成熟，为未来游戏NPC、虚拟社交、互动叙事开辟了全新的开发范式与商业模式 [5] 应用落地：AI重塑全产业链效率与模式 - 心动公司旗下TapTap发布的“TapTap制造”智能体，让创作者仅通过自然语言对话就能完成从构思、开发到一键上架的全流程，标志着游戏开发向大众化转型 [8] - AI已贯穿影视制作全流程，例如AI真人短剧能将制作成本降低80%-90%，周期缩短至传统模式的五分之一 [8] - 营销的核心战场正从SEO转向GEO，模型驱动型的营销服务商凭借算法优势，毛利率可达75%以上 [8] - AI正从聊天工具升级为具有陪伴、协作和娱乐能力的“社交节点”，深度融合内容生态，重塑人机与人际交互体验 [9] 竞争格局：传统护城河与新时代机遇并存 - 深厚的IP积淀、精妙的玩法设计、宏大的叙事能力、平衡的经济系统和长期的社区运营，是头部游戏公司难以被AI替代的核心护城河 [9] - 对于现有厂商，AI的价值在于大幅提升研发效率、降低测试成本、实现个性化内容生成，让团队更专注于核心创意与调优 [9] - AI工具有助于中小团队以更低成本实现创意，并通过TapTap等平台获得分发机会，从而丰富整个生态 [9] - 当创作门槛降低、供给爆炸式增长时，能够提供从创作、发布到运营一站式闭环的平台价值将空前提升 [10] 投资脉络：聚焦技术赋能与生态红利 - 投资应沿两条主线展开：一是直接受益于AI技术降本增效、且具备强大内容与运营能力的传统龙头；二是受益于创作生态繁荣、占据流量与分发关键节点的平台型公司 [10] - 游戏ETF(516010)与影视ETF(516620)提供了一键布局相关龙头公司的有效工具，能够全面捕捉AI技术赋能下内容行业估值重构与盈利改善的双重机遇 [10]