公司上市申请与业务概况 - 宁波舜宇智行科技股份有限公司于2026年1月26日向香港联交所主板提交上市申请，联席保荐人为中金公司和中信证券 [1][17] - 公司成立于2025年11月12日，其业务主要通过2025年12月从控股股东舜宇光学科技受让的四家附属公司开展，专注于车载光学解决方案 [2][18] - 公司产品涵盖车载相机解决方案（包括智能感知及智能座舱解决方案），并正将产品组合扩展至激光雷达、舱内投影显示及智能车灯等其他车载光学解决方案领域 [2][18] 财务状况与突击分红 - 在重组完成前的2023年、2024年及2025年10月至12月，公司附属公司进行了突击“清仓式”分红，总额高达32.85亿元人民币，占报告期合并报表净利润总额的97.06% [4][20] - 其中，2025年10月至12月派发股息24.44亿元，是前两年分红总额的3倍，占2025年前三季度合并报表净利润的251.31% [4][20] - 此次分红对公司财务状况造成剧烈冲击：截至2025年11月底，公司营运资金降至18.38亿元，现金及现金等价物降至6.69亿元，分别较2025年9月底减少47.96%和77.66% [5][21] 募资用途与商业理据存疑 - 公司计划将上市募集资金用于研发、提升产能、优化销售网络及补充营运资金 [6][22] - 然而，截至2025年9月底，公司现金及现金等价物余额高达29.95亿元，占流动资产的42%，本无上市融资必要 [7][22] - 文章指出，由于突击分红导致现金结余大幅减少后寻求上市融资，公司可能难以证明其上市的商业理据，存在被联交所认定为“缺乏商业理据支持集资需要”的风险 [7][22][23] 收入结构单一与增长乏力 - 公司收入高度依赖车载相机解决方案，报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度）该业务收入分别为49.84亿元、56.79亿元、49.25亿元，占总收入比例分别为94.7%、94.8%、95.7% [14][15][30][31] - 其他车载光学解决方案收入占比低且已出现下滑，报告期内收入分别为2.78亿元、3.10亿元、2.21亿元，2025年前三季度同比下滑8.94%，收入占比从5.4%降至4.3% [14][15][30][31] 盈利能力与竞争压力 - 报告期内，公司毛利率持续下滑，分别为35.7%、35.5%、34.1%，2025年前三季度同比下滑近2个百分点 [15][31] - 公司坦言面临降低产品售价以维持市场份额的压力，客户拥有强大议价能力，市场竞争激烈 [15][31] - 车载镜头市场竞争加剧，联创电子、弘景光电、欧菲光、丘钛科技等企业正在冲击公司的传统地位 [15][31] - 例如，联创电子2025年前三季度车载光学业务营收达23.63亿元，同比增长46.75%，其中车载镜头营收13.81亿元，同比增长88.82%，增速远超公司 [16][32] 研发投入与关联交易 - 公司报告期内研发费用分别为4.85亿元、5.46亿元、4.38亿元，研发费用率分别为9.22%、9.11%、8.52%，呈现下滑趋势 [16][32] - 控股股东舜宇光学科技（持股96.5%）同时是公司的重要客户和最大供应商，存在频繁的关联交易 [9][10][24][25] - 报告期内，公司向舜宇光学科技采购原材料分别为4.6亿元、4.73亿元、3.84亿元，分别占总采购额的16.9%、14.2%、12.6% [10][25] - 同期，公司向舜宇光学科技销售产品分别为0.9亿元、1.51亿元、1.35亿元，占总收入比例持续提升 [12][27] - 公司与另一关联方舜宇精工也存在客户兼供应商关系 [12][27]