黄金市场巨幅震荡的驱动因素 - 上周（1.26~1.30）黄金市场呈现巨幅波动，上半周市场情绪受激烈的地缘局势与美元抛售潮激励，下半周因美联储按兵不动及特朗普提名沃什为下一任美联储主席，叠加高波动下基金自发的降仓行为，引发了滚雪球般的止损 [1][10] - 美联储主席候选人的确认是贵金属价格调整的催化剂，但并非全部原因，从美元及美债相对淡定的表现可以佐证，引发剧烈调整的重要原因是前期价格飙升后波动率的巨幅提升 [2][11] 对美联储新主席提名的政策分析 - 特朗普提名凯文·沃什接任美联储主席，与其他候选人相比，沃什的宽松立场最靠后，独立性立场最靠前，具体体现在支持美联储推进大幅缩表，沃什认为美联储后续应实施“降息+缩表”的政策组合 [3][12] - 凯文·沃什曾于2006-2011年间担任美联储理事，期间曾表达对量化宽松的担忧，但其2025年之后在货币政策立场上仍主张降息方向，市场更多担忧其潜在的缩表倾向对美元信用形成修复性影响 [2][11] - 分析认为，“缩表与降息”的组合较难实现，因为缩表的主要途径是卖出美债收回流动性，而联储前期扩表正是为了解决债券市场买方流动性不足的问题，其目标让利率曲线陡峭化无法解决财政支出中利息过高的困境，与特朗普的诉求不符 [2][11] 影响通胀与政策的深层逻辑 - 当前美联储资产负债表的膨胀是激励通胀的原因之一，但同时还受到地缘政治、疫情后劳动力紧张（劳动参与率低+移民政策）、疫情后的大规模印钱发钱、供应链不顺畅（关税争端）等因素影响，单纯控制联储资产负债表，特别在降息场景下，对通胀的效果存疑 [2][11] - 近年来金融市场反复呈现对货币政策的倒逼，即若紧缩性政策出现，市场以短期极端调整逼迫政策改善，这是民粹上升背景下政治家对选票依赖度进一步上升的体现之一 [2][11] - 沃什的提名描绘了美联储将回归独立性与专业性的图景，但这取决于AI带来的真实社会生产效率提升能否真正实现，这一路径存在巨大的远期不确定性 [3][12] 关键经济数据与事件 - 美国12月PPI同比为3.0%，超出市场预期的2.8%，表现超预期强劲，从结构看，12月美国服务PPI表现强劲，贸易利润率指标大幅提升，可能对应企业转嫁关税成本意愿改善 [4][13] - 1月美联储FOMC例会“按兵不动” [3][12] - 美国参议院民主党领袖查克·舒默誓言，除非共和党人撤销对国土安全部（DHS）的拨款，否则将阻止一项规模庞大的支出方案，这使得美国政府部分停摆的风险上升 [3][12] 对黄金市场的核心观点与展望 - 总结来看，对黄金杀伤力大的是AI提振下经济的真正复苏，而不在于联储的接任者究竟是谁 [3][12] - 黄金的快速调整是前期波动率上升，与参与者结构及杠杆变化下所导致的集中修正 [3][12] - 在全球博弈对抗逻辑未变，美国财政问题得到解决之前，看好黄金的中长期逻辑，投资者可考虑等待波动率回落后的买入机会 [3][12]