核心交易概述 - 红杉中国于2月3日宣布完成对全球知名抗生素莫西沙星（商品名：拜复乐®/Avelox®）相关业务与资产的全球收购，并同步成立全新生物医药平台——杭州杉泽生物医药有限公司及其母公司Ascenda Pte.Ltd [1][12] - 新成立的杉泽生物获得了拜复乐®在全球范围内的特定资产，包括相关国家和地区的药品注册证、知识产权及业务合同等，成为一家由投资机构100%控股的全球性医药资产 [1][12] - 该抗生素是一款年治疗患者超2.4亿的经典产品，新公司将采取“双轮驱动”商业模式，打造聚焦于抗感染、呼吸与急重症领域的生物医药领军平台 [1][13] 交易结构与特点 - 此次交易专门设立“杉泽生物”及其母公司作为承接实体，但不同于通常用于早期管线孵化的“NEWCO”，此次承接的是成熟业务 [2][13] - 莫西沙星原研药于1999年获批上市，已在超100个国家获批销售，拥有完整的药品注册证、知识产权及商业合同体系，是一条年收入可观、临床认可度高、供应链成熟的全球性产品线 [2][13] - 红杉中国此次为100%控股收购，独自承担全部交易对价，根据市场传言，交易对价在1.6亿欧元-2.6亿欧元之间，约合13.2亿元-21.5亿元人民币 [3][14] - 为支撑重资产运营，红杉中国任命资深行业管理者金肖东出任杉泽生物CEO，金肖东此前任职于辉瑞中国并担任事业部总经理，拥有数十年制药行业经验 [3][4][14] - 此举折射出红杉中国角色的转变，从单纯的财务投资者转变为以主导者身份深度介入，全面掌控该成熟资产的运营、商业化及未来战略 [4][15] 行业背景与资本动向 - 红杉中国并非首个对成熟医药资产动心的资本，过去几年头部机构已有类似布局 [5][16] - 2025年，高瓴资本关联公司收购百时美施贵宝持有的中美上海施贵宝制药有限公司60%股权，并获得包括博路定、百服宁等在内的多款成熟产品在中国大陆的市场运营权 [5][16] - 2024年，康桥资本联合阿布扎比穆巴达拉投资公司收购比利时优时比在中国的神经科学和抗过敏业务，包括开浦兰、仙特明等产品及珠海生产基地，并计划通过新成立的“神基制药”打造中枢神经系统治疗平台 [5][16] - 头部机构的一系列动作释放出清晰信号：在创新药研发回报周期拉长、Biotech融资环境趋冷、医保控费压力加剧的背景下，市场开始重新评估“确定性”资产的价值 [5][17] 交易时机与战略考量 - 行业已进入“效率优先”阶段，成熟资产迎来价值重估窗口 [6][17] - 过去十年中国生物医药投资热衷押注FIC或BIC管线，但现实是同质化项目扎堆、临床推进缓慢、商业化困难，加之医保谈判常态化和支付改革深化，使得“能卖出去、能赚钱”的产品愈发稀缺 [6][17] - 莫西沙星拥有20余年临床使用历史，在重症感染、社区获得性肺炎等领域仍具不可替代性，成为“被低估的现金牛” [6][17] - 红杉中国在过去五年已完成从“成长期投资”向“并购+运营”能力的跃迁，其深厚的产业理解、执行网络及专业团队是能够完成此类复杂全球并购的关键 [7][18] - 该笔收购回归投资的本质——临床需求，尽管拜复乐®专利期已届满且仿制药众多，但20余年来仍深受医生与患者信赖，在中国市场已建立起广泛的临床认可度并持续实现可观收入 [8][19] - 新任CEO金肖东表示，此次收购将延续产品的使命，满足患者用药需求，并成为杉泽生物发展的关键基石 [9][19] 商业模式与未来战略 - 本次收购不止于莫西沙星，而是以杉泽生物作为整体战略的起点，通过“成熟产品运营+创新研发引进”的独特商业模式，打造具有全球竞争力的产品组合 [10][20] - 商业模式为“双轮驱动”：一方面依托成熟产品莫西沙星提供稳定现金流与商业化基础设施；另一方面持续引入临床后期创新产品，构建长期竞争力的研发管线 [10][20] - 有投资人评价称，这种模式既规避了早期研发的巨大不确定性，又保留了长期增长潜力，是典型的“产业型投资”思维 [10] - 2025年国内生物医药一级市场融资规模虽有企稳迹象，但较2024年仍有所收缩，市场对于D轮及以上的融资愈发谨慎，资本对临床数据与商业化路径要求更高 [10][20] - 增量红利消退后，存量整合成为价值创造的新主战场，这对资本提出了更高要求：不仅要懂科学、会估值，更要会管理、能运营、善整合 [11][21] - 当行业告别狂热回归理性与效率后，那些能同时驾驭成熟资产与创新未来的平台型公司，或将定义中国生物医药的下一个十年 [11][21]