政策变动与财务影响 - 内地三大电信运营商宣布调整增值税，移动数据、短信/彩信及互联网宽带服务的业务税率将由6%上调至9% [1] - 税率上调预计将对中国移动、中国电信及中国联通2026年净利润分别构成7.1%、12.6%及11.9%的负面影响 [1] - 预计对中国移动的盈利影响在三大运营商中最小，因其毛利较高 [1] 盈利冲击的潜在缓冲 - 实际盈利冲击可能较估算温和，因三大电信运营商正处于国企改革进程中，当局为国企订立了包括利润增长、股本回报率改善及健康现金流在内的财务指标KPI [1] - 预期电信运营商可通过优化营运开支、加价及控制资本开支等措施来抵销增值税调整的影响 [1] 市场表现与估值 - 三大电信运营商的港股股价均自去年第四季起大幅回调，主要因资金轮动至AI主题股份，以及投资者对传统电信服务增长放缓的担忧 [1] - 预期中国移动、中国电信及中国联通2026年股息率分别达7%、5.7%及6.8%，相较恒指仍具吸引力 [1] - 对中国移动、中国电信及中国联通均维持“增持”评级 [1]