事件概述 - 国投瑞银白银LOF基金于2月2日复牌后场内价格封死跌停板，同日其场外基金净值因估值调整单日暴跌31.5%，创下公募基金单日下跌记录 [1] - 2月3日，该基金场内价格再次一字跌停至4.250元/份，而当日场外A类份额净值为2.2494元/份，导致二级市场价格溢价率高达89.97% [1][4] - 事件引发投资者强烈不满，在社区平台将其与“原油宝”事件类比，质疑规则公平性 [1] 基金公司的解释与操作依据 - 基金公司公告解释，调整估值是因为近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上海期货交易所白银期货价格差异较大 [2] - 为保护基金持有人利益并确保基金净值真实、公允反映底层资产状况，公司根据相关监管指导意见和基金合同，决定自2月2日起参考国际主要市场价格变动幅度对持有的白银期货合约进行估值调整 [2] - 具体调整方法是参考估值日北京时间下午3点的国际白银期货价格相对前一交易日同时间的波动幅度 [2] 估值调整的背景与逻辑 - 调整的直接原因是国际与国内白银价格的极端背离：1月30日和2月2日，COMEX白银期货、伦敦银现等国际银价累计跌幅超30%，而国内上期所白银期货因受17%涨跌停板限制，仅跌至熔断阈值，导致国内价格较国际公允价“虚高”十几个百分点 [5] - 若继续按国内期货结算价估值，基金净值会被严重高估，敏锐的套利资金可能趁机按虚高净值赎回，最终损害留守投资者的利益 [5] - 参考国际银价调整估值，虽导致净值单日暴跌31.5%，但本质是将之前隐性的亏损显性化，是估值追赶行为 [5] - 行业人士指出，大宗商品期货基金在极端行情下进行类似估值调整并不罕见，核心目的是防范赎回套利风险，保护投资者整体利益，也是践行监管强调的“公允估值”原则 [6] 产品机制与投资者争议焦点 - 投资者愤怒集中于交易机制的不对等和流动性突然枯竭 [7] - 机制不对等：基金投资境外资产依赖外汇额度，在上涨行情中额度耗尽后会暂停场外申购，投资者只能在场内购买高溢价份额；而在下跌行情中，基金公司为公允估值立即启用国际银价参考，使投资者承担远超场内跌停板的跌幅 [8] - 流动性陷阱：2月2日基金复牌后场内价格一字跌停，封单超80亿元，但场外净值跌幅达31.5%，导致场内持有者明知资产贬值却因跌停板限制无法卖出，2月3日开盘后再次跌停 [9] - 期货型LOF基金存在机制缺陷：场内交易有10%涨跌停限制，但基金净值却可能无限制波动，极端行情下的价格背离会直接锁死投资者，使其无法及时止损 [11] 对普通投资者的启示 - 警惕高溢价风险：不要追高买入高溢价的LOF或QDII基金，尤其当基金暂停场外申购导致套利机制失灵时，场内溢价易失控，此时买入风险极高 [13] - 认清跨市场规则错配：投资者需明白所购产品涉及国内外规则差异，如国际银价无涨跌停限制而国内有17%跌停板，国际期货是T+0交易而基金赎回是T+1确认等，极端单边行情下这些差异会放大风险 [13] - 警惕复杂产品：白银LOF等产品看似简单，实则涉及期货交易、跨境估值、场内场外双轨制等多重复杂机制，普通投资者难以完全理解，应避免投资自己看不懂的产品，买入前务必研读基金合同中关于估值方法、申赎规则等关键条款 [13][14]