文章核心观点 在2025年全球经济逐步复苏的背景下，中国香港银行业处于结构性修复与周期性调整并行的新阶段，行业整体呈现信贷需求回暖、息差承压但韧性显现、资产质量边际改善、盈利基本面稳健的发展格局[1]。展望2026年，行业将处于“降息约束下的稳健修复期”，在经济回暖、信贷需求回升、资产质量改善和非息收入支撑下，基本面具备较强韧性[22][23]。 需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公 - 信贷投放由负转正，进入温和扩张区间：截至2025年11月，中国香港银行业贷款同比增长1.2%，较2024年末提升4.0个百分点，延续自5月以来的正增长趋势[2][4]。 - 零售贷款增长优于对公，成为关键拉动力量：零售贷款增速达3.2%，优于对公贷款0.7%的增速[5]。零售端非房贷款（包括信用卡、消费贷等）同比增长6.5%，主要受私人消费同比提升3.5%的支撑；按揭贷款保持企稳[5]。 - 对公信贷恢复动力来自金融业与制造业：对公信贷恢复主要来自两个领域，一是资本市场交投活跃带动金融业贷款需求上升，前三季度金融业贷款同比增速高达13.7%，IPO数量达114家，创近年新高；二是制造业温和修复，叠加金管局支持政策，推动制造业贷款同比增长8.4%[5]。出口持续回暖（2025年11月同比增速达18.8%）也为制造业企业经营改善提供了外部支撑[6]。 息差高位回落，关注海外降息进程 - 净息差面临下行压力但降幅可控：2025年美联储开启降息周期，HIBOR利率同比下降150BP至3.08%，对行业息差形成冲击[8]。2025年三季度末，行业净息差为1.47%，同比回落3BP，但同比降幅较2024年收窄12BP，显示下行趋势趋缓[9]。 - 息差韧性源于存贷两端同步调整：生息资产收益率下降幅度（-1.28pct）大于付息负债成本率降幅（-0.89pct），是拖累息差主因[10]。历史复盘表明，在过往降息周期中，行业息差波动幅度明显小于利率本身，体现出存贷两端同步调整带来的对冲效应[10]。 - 展望2026年息差仍承压但有望可控：预计美联储将继续降息，HIBOR仍有下行空间，息差仍将承压，但随着存款成本逐步传导、贷款需求持续修复以及银行主动优化负债结构，息差降幅有望维持在可控范围[10]。 资产质量边际企稳，风险抵御能力充足 - 不良率小幅回落，资产质量出现积极信号：经济复苏改善企业和居民偿债能力，2025年三季度，中国香港银行业整体不良率为1.98%，同比回落1BP[12]。其中内地贷款不良率大幅下降80BP至1.99%，信用卡不良率回落4BP至0.41%[12]。逾期3个月以上贷款占比降至1.34%，同比减少7BP[13]。 - 资本与拨备充足，提供充足风险缓冲：核心一级资本充足率达20.1%，拨备覆盖率维持在250%左右高位，远高于监管要求，为应对潜在风险提供了充足缓冲[14]。 盈利表现短期承压，长期基本面稳健 - 营收降幅收窄，非息收入成为重要驱动力：2025年上半年主流银行营收降幅收窄，净利息收入在规模扩张带动下增速转正，非息收入占比进一步提升至50%，成为重要增长驱动力[16]。其中财富管理、中间业务收入同比增长20%[17]。 - 成本控制见效，信用减值压力未来有望缓解：成本端管理成效显现，业务管理费增速回落至1%，多家银行成本收入比下降[18]。尽管信用减值准备同比上升70%，主要受房地产市场波动影响，但随着楼市交投回暖、房价企稳回升，未来减值压力有望缓解[19]。 香港房地产市场步入温和修复通道 - 政策宽松与利率下行刺激购房需求：2025年政策面持续宽松，金管局提高按揭成数至80%、放宽供款比率上限至60%，叠加美联储降息带动按揭利率下行，刺激购房需求释放[21]。 - 市场量价齐升，信心逐步恢复：全年住宅成交额同比增长42.28%，私人住宅价格指数回升3.5%，租金指数上涨超4%[21]。租金回报率（2.88%）显著高于10年期国债收益率（1.82%）[21]。这不仅支撑按揭贷款回升，也将逐步传导至房地产开发类对公贷款，进一步提振信贷需求[21]。