核心观点 - 东吴证券研报维持对比亚迪的"买入"评级，目标价124元，核心依据是公司海外业务增长强劲、产品均价提升潜力以及电池与储能业务的高增长，尽管短期销量受季节性等因素影响出现下滑[1] 月度销量表现 - 公司1月总销量为21万辆，同比下降30%，环比下降50%[1] - 1月本土市场销量为11万辆，同比下降53%，环比下降62%[1] - 1月海外市场销量为10万辆，同比增长51%，环比下降25%[1] 年度销量预测 - 预计公司2026年总销量为512万辆，同比增长11%[1] - 预计2026年出口量为150-160万辆，同比增长44%至53%[1] - 预计2026年本土销量为356万辆，与上年持平[1] 海外产能与市场拓展 - 截至2025年11月，公司已投产的海外产能超过30万台/年[1] - 公司以独资方式建设SKD/CKD工厂[1] - 截至2025年10月，公司在巴西累计销量达17万辆，连续两年位居新能源汽车市场首位[1] - 公司在泰国和乌兹别克斯坦的工厂已投产[1] - 预计匈牙利工厂在2026年第二季度前有望陆续投产[1] - 马来西亚和柬埔寨工厂正在规划及投产过程中[1] 产品结构及盈利能力 - 高端车型及海外销售的产品均价较高，预计公司总体平均销售价格有望提升[1] 电池与储能业务 - 公司1月电池装机量同比增长30%[1] - 对外供应电池业务持续高速增长[1] - 储能业务增长加速[1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为350亿元、450亿元、563亿元[1] - 净利润同比增速预计分别为-13%、+29%、+25%[1] - 对应市盈率分别为23倍、18倍、14倍[1] - 给予2026年25倍市盈率估值[1]