核心观点 - 尽管黄金近期出现大幅抛售且波动率激增，但多家大型投资银行仍维持对黄金的长期结构性看涨观点，认为央行和投资者的强劲需求将支撑金价在未来几年冲击更高目标 [1][2] - 市场对黄金短期走势存在分歧，部分机构认为金价已处极端水平，支撑其上涨的宏观风险因素可能在2026年下半年消退，导致金价面临结构性压力 [3] - 黄金价格的剧烈波动由多重因素引发，包括政策消息触发、美元走强、杠杆去化以及市场集中度风险重估，其短期波动率已罕见地超过比特币 [5][6][7] - 未来金价走势将主要受到央行购金行为、宏观经济与政策环境、地缘政治风险以及投资需求与市场情绪这四大因素的共同影响 [10][11] 机构对黄金价格的预测 - 摩根大通：维持对黄金的结构性看涨观点，预计金价在年底前有望升至每盎司6,300美元，并预测到2027年金价有望向每盎司6,600美元迈进 [1] - 美国银行：认为推动黄金上涨的宏观动力稳固，除非发生更具破坏力的负面叙事，否则黄金牛市不会轻易落幕，并预计2026年之前黄金有望冲击6,000美元 [2] - 瑞银：预计今年晚些时候金价将刷新纪录，至高于每盎司6,200美元 [2] - 德意志银行：重申其今年黄金价格为6,000美元的预测，理由是投资者需求持续强劲 [2] - 花旗：维持对金价短期内（0-3个月）的支撑看法，目标价看至5,400-5,600美元/盎司，但对2026年下半年态度转为明显“谨慎”，认为金价估值已达“极端水平” [3] 近期价格波动与市场分析 - 价格剧烈下跌：上周五黄金现货价格大跌逾9%，白银现货暴跌近27% [5]；周一黄金价格跌幅一度达到10%，在亚洲交易时段跌至每盎司4,400美元附近 [7]；截至发稿，黄金现货涨超3%，重新站上4,800美元/盎司 [8] - 波动率激增：黄金价格的“30天期限波动指标”已大幅升至44%以上，创下2008年全球金融危机以来的最高水平，超过了比特币大约39%的波动指标 [6]；这是自比特币问世以来，黄金波动率指标第三次超越比特币 [7] - 下跌触发因素：价格急跌最初由凯文·沃什获美联储主席提名的消息触发，随后因美元指数快速拉升（上周五一度上涨约0.8%）、资金集中获利了结、强制平仓与杠杆去化等因素放大跌幅 [5] - 市场解读：部分机构认为此轮下跌是对市场“集中度风险”的重新评估，因黄金承载了过多资金与叙事，导致在去杠杆过程中出现剧烈抛售 [5]；也有观点认为金价上涨过程过于顺畅，缺乏必要回调，且央行买盘力量近期有所降温 [6] 支撑金价的核心因素 - 央行与投资者需求：摩根大通认为来自投资者和央行的异常强劲需求将为金价提供支撑，预计季度平均需求将超过700公吨 [1]；世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金总需求达5,002吨，创历史新高，其中投资需求增至2,175吨，成为主要驱动力 [11] - 宏观与政策动力：美国银行指出，由美国庞大债务体系以及货币贬值驱动的黄金牛市逻辑依然稳固 [2]；弱势美元被视为关键，自特朗普就职以来，美元实际上已经下跌了12% [2]；对美联储独立性的担忧和政策不确定性也被视为利好黄金的因素 [10] - 地缘政治风险：投资者对伊朗局势等地缘政治风险的担忧助长了黄金涨势，避险和投资组合多样化需求是主要驱动因素 [10]；花旗指出，若俄乌冲突在2026年夏季前达成协议、伊朗局势降级，将显著削弱投资者的对冲动机 [3] 潜在的下行风险与谨慎观点 - 估值极端与风险消退：花旗认为金价估值已达到“极端水平”，并预计支撑当前高金价的一系列风险因素将在今年晚些时候消退，包括地缘政治降温、美国经济进入“金发姑娘”状态以及美联储保持独立性 [3] - 美元企稳与需求降温：部分机构指出美元已显现企稳迹象，且各国央行的买盘力量在最近几个月已有所降温 [6] - 政策与市场调整：芝商所上调贵金属期货的保证金要求，可能迫使大量缺乏额外流动性的散户投资者平仓离场 [6]；美联储宽松周期的暂停被视为金价主要下行风险 [10] - 对白银的谨慎看法：摩根大通对银价态度更为谨慎，认为金银比进一步走高的风险依然存在，因为央行并未像在黄金市场那样成为白银的结构性逢低买入者 [1]