行业整体评级与核心逻辑 - 维持商贸零售板块“优于大市”评级 [1] - 行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“α收益” [1] - AI有望在持续赋能品牌业务发展的过程中，开拓业务增长新曲线 [1][2] 黄金珠宝行业 - 金价出现较大波动，COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日跌幅达8.35% [1] - 金价短期波动对板块情绪有影响，但预计实际基本面影响相对平稳 [1] - 2013年金价回调后曾带来持续数月的抢购潮，以投资金业务为主的企业短期业绩仍有增长支撑 [1] - 具备价差优势、港澳经营能力突出的港资品牌，以及产品设计或综合优势明显的头部企业有望持续高增长 [1] - 行业岁末迎来消费旺季，板块整体估值处于低位 [3] - 投资金业务占比较高及具备一口价产品力的公司有望实现稳定成长 [3] AI与代运营 - 春节期间大模型厂商密集推出AI红包活动，争夺AI应用入口，用户习惯培养有望利好产业链 [2] - 海外AI应用创新持续落地，丰富商业变现模式 [2] - 线上服务商（代运营商）凭借与头部电商平台深度合作及对品牌商需求的长期洞察，具备快速构建AI+内容生成能力的先发优势 [2] - AI+在渠道及产品端的应用有望为企业在降本增效及产品创新方面带来基本面催化 [3] 美容护理行业 - 板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势 [3] - 行业年初有较密集的新品驱动 [3] - 已打造平台化机制的企业，通过内生外延方式保障增长的持续性和确定性 [3] 跨境出海 - 龙头企业在过去一年中验证了自身强抗风险能力 [3] - AI+在渠道以及产品端的应用有望为企业带来持续基本面催化 [3] 线下零售 - 岁末年初为线下零售销售旺季 [3] - 未来CPI若持续复苏将对超市同店有正向影响 [3] - 多家超市调改持续推进，自有品牌推出等存多重看点 [3] 具体投资建议 - 黄金珠宝推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基 [3] - 美容护理推荐：珀莱雅、毛戈平、上美股份、登康口腔、若羽臣 [3] - 跨境出海推荐：小商品城、安克创新、焦点科技 [3] - 线下零售推荐：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市 [3]