2026年1月产销数据 - 2026年1月公司乘用车批发销售20.6万台，同比下滑30.7%，环比下滑50.5% [1] - 其中纯电车型销售8.3万台，同比下滑33.6%，环比下滑56.3% [1] - 插电混动车型销售12.2万台，同比下滑28.5%，环比下滑45.4% [1] 海外市场表现与展望 - 1月公司乘用车及皮卡海外销售10.0万台，同比增长43.3%，环比增长24.9% [2] - 海外销量增长主要系新车型在各区域市场放量 [2] - 2026年公司计划将欧洲销售点从1千个增长到2千个，泰国、巴西工厂持续爬坡，匈牙利、印尼工厂投产，渠道与产能快速扩张 [2] - 高端车型如腾势Z9GT、方程豹钛7等陆续出海，叠加本地化工厂投产，有望推动单车盈利向上，贡献较高利润弹性 [2] - 基于新产品投放、渠道扩张、产能落地及品牌认知度提升，公司2026年出海销量有望持续高增长 [2] 国内市场表现与展望 - 剔除海外销量，1月公司国内批发销售10.6万台，同比下滑53.5%，环比下滑62.5% [2] - 内销承压主要系行业需求较弱，受新能源购置税补贴退坡、以旧换新补贴退坡及地方补贴落地进度慢影响，消费者观望情绪重，同时公司持续去库存为新车型上市做准备 [2] - 行业需求有望恢复，因各省份补贴将陆续落地且年前购车需求释放 [2] - 2026年公司计划推出秦MAX、海豹08、海狮08等多款新车型 [2] - 公司持续提升产品力，已发布秦家族、宋Pro dmi等长续航版，后续将通过下放快充、智驾、云辇等技术及调整内外饰，加速推进“技术平权”以实现产品力跃升 [2] - 随着去库存因素逐步消除，公司内销有望迎来底部向上 [2] 公司整体展望与预测 - 公司出海有望延续高增长并贡献较高业绩弹性，国内通过“技术平权”销量有望底部向上，高端化转型初见成效 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为346亿元、431亿元、524亿元 [3] - 公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为26倍、21倍、17倍 [3]