研报核心观点 - 招商证券(香港)维持对石药集团的"买入"评级，目标价为13.93港元 [1] - 公司的DCF估值上调，反映了由对外授权合作驱动的盈利可见性提升 [1] 业务与平台价值 - 公司与阿斯利康达成一笔18.5亿美元的重磅对外授权合作 [1] - 该合作验证了公司AI驱动平台及长效多肽平台的价值 [1] - 公司的对外授权收入持续兑现 [1] 财务与运营表现 - 2025年前9个月核心业务环比改善 [1] - 公司销售费用率出现下降 [1] - 公司研发保持高强度投入 [1]