市场回顾与分析 - 上周一级市场国债发行规模为0亿元，净融资额为-1133亿元，地方债发行规模为4393亿元，净融资额为3109亿元，政策性金融债发行规模为1850亿元，净融资额为1830亿元 [1] - 金融债（不含政金债）共计发行规模718亿元，净融资额526亿元，非金信用债共计发行规模2945亿元，净融资额1498亿元，转债暂无新券发行 [1] 二级市场与流动性 - 债市情绪继续修复，十年期国债收益率临近1.8%，主要影响因素包括配置盘机构行为、房地产政策、股市波动 [2] - 地方债发行加速叠加跨月扰动，资金面有所收紧，R001和R007分别较前周上行4.3BP和上行10.4BP [2][8] 政策与基本面 - 1月制造业PMI录得49.3，景气度再度回落 [3][9] - 高频数据显示生产端年初表现平稳，需求端地产略有改善，价格端食品分化、大宗商品有色金属价格冲高回落 [3][9] 海外市场 - 特朗普总统宣布将提名鹰派理事凯文·沃什担任下届美联储主席 [4][10] - 10年期美债收益率收盘在4.26%，较前周上行2BP [4][10] 权益市场 - 上周A股冲高回落，万得全A收跌1.59%，板块分化，军工、汽车、计算机等领跌，有色板块在交易极端过热后大跌 [5][11] - 市场成交放量，上周日均成交量3.06万亿元，周度日均成交量增加2643.04亿元 [5][11] - 截至2026年1月29日，全A融资余额27221.87亿元，较1月22日增加146.79亿元 [5][11] 债市策略展望 - 2月债市收益率短期进一步下行空间或受限，原因包括十年期国债临近1.8-1.9%区间下沿市场止盈需求增多、二月地方债发行将再度赶进度、春节前资金面季节性收紧压力值得关注 [6][12] - 2026年开年债市供需表现好于市场此前预期，社会信贷需求依然不足，政府债供给增速放缓，银行经营企稳对债的配置需求仍高，债市尤其是长端压力好于去年年末判断 [6][12] - 预期一二季度债市将呈现中短端确定性较高，长端区间震荡的特点，潜在方向变动需关注外部通胀传导和地产企稳变化情况 [6][12] - 1月房地产略有积极信号但可持续性仍待春季后持续观察，有色、能源涨价PPI有快速回升趋势 [6][12] - 转债方面，中证转债指数下跌，后续重点关注股市格局能否维持，参与偏股型品种时在仓位控制和强赎预期判断上需更加严格 [6][12]