文章核心观点 - 国投瑞银基金对其白银LOF基金进行估值调整，核心原因是国际白银市场出现史诗级暴跌，而国内期货市场的涨跌停板制度导致基金净值无法公允反映底层资产的真实国际价值，为避免估值虚高、风险掩盖及投资者间不公平对待，公司决定参考国际市场价格进行重估 [1][2] - 公司解释未提前公告估值调整的原因，是担心引发市场恐慌和挤兑，同时因为公允的国际价格需在交易日下午3点后才能确定，且国内期货合约存在盘中恢复流动性的可能，行业惯例也是在方案确定后再公告 [1][3] 估值调整的背景与原因 - 市场环境已远远脱离正常范畴，国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况 [1] - 国内期货市场设有涨跌停板制度，以上期所某白银期货合约为例，单日涨跌幅限制为±17%，这导致内外价格出现巨大落差 [1] - 如果沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成虚高假象，这不仅掩盖实际风险，还会在未来价格回归时让持有人被动承担剧烈波动损失 [2] - 多家期货公司的研究表明，上期所白银期货与白银期货国际主要市场价格的涨跌幅相关性极高，在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应相当 [2] 估值调整的目的与原则 - 为确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，公司决定参考白银期货国际主要市场价格变动幅度，对基金资产进行合理重估 [2] - 力求及时、公允地反映资产真实价值，并非制造波动，而是避免不公平对待投资者 [2] - 若继续使用未调整的估值，就可能导致先赎回的投资者以虚高净值退出，而将后续资产价格回归其真实价值的风险完全转嫁给继续持有的投资者，这显然有违公平原则 [2] - 对于当日赎回的投资者而言，赎回的基金资产本身的实际价值已经远远低于上期所白银期货合约的价格 [2] 未提前公告的解释 - 当日上期所白银期货价格暴跌，流动性差，国投白银LOF无法正常卖出相关合约，且公司也无法预测上期所白银期货价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，该基金能够正常交易，则可能不需要调整估值 [3] - 上期所白银期货与国际主要市场白银期货价格涨跌幅高度相关，决定依此调整基金估值，但这一价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定，在此之前，无法获得准确、公允的资产定价 [3] - 基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个未知数 [3] - 如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑 [1][3] - 基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告 [3]