事件概述 - 国投瑞银基金于2月2日晚间突发公告，宣布调整旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）对所持6只白银期货合约的估值方法，导致该基金A类份额复权单位净值单日暴跌超31% [2] - 此次估值调整及“交易结束后才发布公告”的操作，引发市场高度关注与投资者广泛争议 [2] 估值调整详情 - 估值调整涉及AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612共6只白银期货合约 [4] - 新估值方法将参考“估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日同期价格的波动幅度”，替代此前“以上海期货交易所当日期货合约结算价估值”的行业常规做法 [4] - 调整导致基金净值剧烈波动：A类份额单位净值从3.2838元降至2.2494元，C类份额从3.2621元降至2.2290元，两类份额单日跌幅均达31.5% [4] 调整动因与背景 - 调整动因是近期国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况 [5] - 国内期货市场设有涨跌停板制度，暂时阻挡了国际价格波动的同步传导，造成国内外市场价格巨大落差 [5] - 若继续沿用国内结算价估值，基金净值将显著高于底层资产的国际真实价值，形成“虚高”假象，不仅掩盖实际风险，还可能导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出，而后续损失由继续持有的投资者承担，引发公平性问题 [5][6] 公告时点争议与公司解释 - 争议焦点在于为何未提前公告，而是在交易结束后发布 [6] - 公司从三个维度作出解释：第一，估值调整所依据的“国际主要市场价格”通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定，此前无法获得准确、公允的定价依据 [6] - 第二，盘中情况存在变数，2月2日上期所白银期货合约盘中流动性差，基金无法正常卖出相关合约，且无法预测价格实时表现，存在跌停板打开的可能性，若恢复流动性则可能不需要调整估值 [6] - 第三，更深层考量在于防范系统性风险，若在交易时间内提前公告，担心被市场解读为“有意引导投资者不要赎回”，进而引发市场恐慌和挤兑 [7] - 公司强调，公募基金行业惯例即为估值调整方案确定后再发布公告 [6] 市场影响与连锁反应 - 估值调整影响传导至二级市场，2月2日该基金二级市场价格复牌后一字跌停，收盘价为4.722元，而当日调整后的基金净值仅为2.2494元，二级市场价格较净值溢价率高达109.92% [8] - 为防范投资者因高溢价买入导致损失，公司于2月2日晚间同步发布《溢价风险提示公告》，宣布该基金将于2月3日开市起至10:30停牌，10:30起复牌 [8] - 2026年以来，国投白银LOF已累计发布22则风险提示公告，但此次因估值调整引发的停牌及超100%高溢价为年内首次出现 [8] 行业观察与产品特性 - 商品期货基金受国际市场价格波动、国内交易规则限制等多重因素影响，易出现净值与二级市场价格偏离的情况 [8] - 尤其在极端市场环境下，这种偏离风险会显著放大 [8]