核心财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.84亿元、16.96亿元、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65% [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别约为20倍、16倍、13倍 [1] - 参考相似业态公司2026年市盈率均值约为19倍，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 行业与市场分析 - 中国零食行业容量大但供需分散，呈现“品类丰富、品牌不足”、竞争门槛低、产品生命周期短等特点 [2] - 辣味零食市场增长快于零食行业整体，其中辣条口味独特、复购率高，行业重塑后向品牌化、高端化发展 [2] - 魔芋零食凭借健康低卡、稳定可塑等特征成为现象级爆品，参照日本等成熟市场，未来成长空间广阔 [2] - 辣条与魔芋零食市场集中度相对较高 [3] 公司竞争优势 - 公司是典型的大单品型企业，率先抓住小吃工业化效率红利，并在行业危机中重塑标准与消费者认知，享受品牌化、高端化红利 [1] - 魔芋爽产品成功把握了健康化、功能化的消费升级浪潮 [1] - 在辣条和魔芋领域具备明显的品类先发优势，研发创新注重厚积薄发 [3] - 大单品规模效应和年轻化的品牌运营巩固了公司在两大品类的品牌优势 [3] - 全渠道布局，市场覆盖广度和产品铺设陈列面优于同业对手 [3] 增长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是公司收入增长的主要抓手，有望持续享受品类渗透红利 [4] - 原主业辣条以调结构、稳基本盘为主，同时开发新口味并探索海外市场新曲线 [4] - 从净资产收益率视角，未来在魔芋原料成本回落及产能利用率提升下，公司高盈利有望延续 [4] - 魔芋品类高速发展有望驱动公司产能利用率和资产周转率回升，从而推动净资产收益率持续向上 [4]