文章核心观点 - 2020年以来汽车原材料价格经历了两次明显上涨，第二轮始于2025年第四季度，涉及电池原材料及铜铝等[1] - 本轮原材料涨价背景下，车企难以将成本压力大幅转嫁给消费者，预计将通过小幅涨价或改款增配等温和方式转移部分成本，更多由上游和主机厂自身消化，单车盈利将受拖累[3] - 2026年国内乘用车市场面临原材料涨价及补贴退坡等多重挑战，但高端车型占比高的主机厂及新能源出口表现有望成为亮点，行业整体维持“看好”评级[4] 原材料价格变动分析 - 第一轮涨价（2020Q3至2022Q1）：汽车主要原材料普涨，电池级碳酸锂价格从2020Q3的平均4万元/吨涨至2022Q4的平均55万元/吨[1] - 第二轮涨价（2025Q4以来）：碳酸锂、六氟磷酸锂等电池原材料及铜、铝等价格上涨[1] - 具体涨幅（截至2026年1月28日较2025年最低值）：电池级碳酸锂提升187%，六氟磷酸锂提升180%，LME铜现货结算价提升52%，中国铜平均价提升41%，LME铝现货结算价提升43%，中国铝平均价提升25%[1] 历史成本传导路径 - 2020-2022年原材料普涨的成本由上游零部件供应商、主机厂及消费者共同承担[2] - 零部件供应商毛利率下滑：申万汽车零部件毛利率由2020Q3的19.3%下滑4.0个百分点至2021Q4的15.3%[2] - 主机厂毛利率下滑：申万乘用车毛利率由2020Q4的12.7%下滑3.9个百分点至2021Q4的8.8%[2] - 消费者承担部分：2022年因补贴退坡及原材料涨价，多家新能源主机厂上调终端售价，例如比亚迪在2022年1月和3月两次上调相关车型官方指导价1000-7000元不等[2] 本轮成本传导预期与市场环境 - 市场环境关键差异：2020-2022年新能源渗透率较低（2020-2022年零售渗透率分别为6%、15%、28%），销量增速高（2021-2022年新能源乘用车零售同比增速分别为169%、90%），而2025年新能源渗透率已达54%[3] - 2026年面临的额外挑战：新能源购置税补贴退坡、以旧换新补贴退坡，已推升消费者购车成本[3] - 车企应对策略：预计不会大幅涨价，可能采取小幅涨价或通过改款增配加价的温和方式转移部分成本，更多成本向上游传导及由主机厂自身消化[3] - 盈利影响：单车盈利将会受到拖累[3] - 涨价幅度预期：预计2026年原材料成本涨价幅度弱于2020-2022年[3] 投资分析与关注方向 - 行业评级：维持汽车行业“看好”评级[4] - 市场整体判断：2026年国内乘用车市场整体表现预计较弱[4] - 结构性机会：高端车型占比高的主机厂仍能维持一定盈利能力[4] - 增长亮点：新能源出口有望维持较高增长态势[4] - 建议关注企业：建议关注高端化或出口布局较好的企业，包括江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷等[4]