核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭行业短期供需基本平衡，但中长期仍存缺口，煤价底部已确立且中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE和高分红的核心资产属性 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，叠加估值重塑空间大，是兼具高胜率与高赔率的资产 [6] - 报告建议全面看多煤炭板块，并自上而下关注经营稳健、前期超跌弹性大以及资源稀缺的优质公司 [7] 行业基本面数据 库存与日耗 - 沿海八省：截至1月15日，煤炭库存较上周下降58.30万吨，周环比下降1.71%；日耗较上周下降10.00万吨/日，周环比下降4.39%；可用天数较上周下降0.50天 [1][4] - 内陆十七省：截至1月15日，煤炭库存较上周下降150.70万吨，周环比下降1.59%；日耗较上周上升9.90万吨/日，周环比增加2.46%；可用天数较上周下降0.90天 [1][4] 产能利用率 - 动力煤：截至1月16日，样本动力煤矿井产能利用率为90.6%，周环比增加0.3个百分点 [3][5] - 炼焦煤：截至1月16日，样本炼焦煤矿井开工率为88.47%，周环比增加3.1个百分点 [3][5] 下游需求 - 化工耗煤：截至1月16日，化工周度耗煤较上周上升4.64万吨/日，周环比增加0.62% [4][5] - 钢铁高炉开工率：截至1月16日，全国高炉开工率为78.8%，周环比下降0.47个百分点 [4][5] - 水泥开工率：截至1月16日，水泥熟料产能利用率为40.7%，周环比下跌2.8个百分点 [4][5] 煤炭价格变动 动力煤价格 - 港口：截至1月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价697元/吨，周环比上涨1元/吨 [2] - 产地：截至1月16日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价785元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）569元/吨，周环比下跌12元/吨 [2] - 国际：截至1月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格73.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价96.7美元/吨，周环比下跌3.3美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价76.1美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨 [2] 炼焦煤价格 - 港口：截至1月15日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1750元/吨，周环比上涨100元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1894元/吨，周环比上涨118元/吨 [3] - 产地：截至1月16日，临汾肥精煤车板价(含税)1630.0元/吨，周环比上涨130.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [3] - 国际：截至1月15日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价241.7美元/吨，周环比上涨11.6美元/吨 [3] 后市展望与驱动因素 - 自12月末以来煤炭价格在需求向好驱动下止跌反弹，但本周反弹动能开始减弱 [5] - 港口和电厂库存自年初以来持续去化，为市场提供底部支撑 [5] - 新一轮寒潮即将来袭，或有力提振短期取暖用电需求 [5] - 北方港口库存去化结构显示，秦皇岛港及黄骅港去库较多（长协煤为主），曹妃甸港去库较少（市场煤为主），若后续需求韧性较强，市场煤供需格局可能逐步收紧 [5] - 在库存去化与冬季需求韧性支撑下，煤价回调空间有限，节前市场有望呈现平稳偏强的运行态势 [5] 行业投资逻辑与配置策略 - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [5] - 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变 [5] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）和高分红（股息率＞5%，新增中期分红）的核心资产属性 [5] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，且公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5][6] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局仍未改变 [6] - 煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [7] - 宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，一二级市场估值倒挂，凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性 [7] 建议关注的公司 - 经营稳定、业绩稳健型：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [7] - 前期超跌、弹性较大型：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [7] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [7] - 其他建议关注：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [7]