核心观点 - 锂电需求呈现“淡季不淡”特征，碳酸锂供需格局反转，锂价进入由需求驱动的上行周期 [3] - 铜、铝等基本金属短期因库存累积及宏观因素面临高位震荡，但中长期供给约束与需求增长支撑价格上行预期 [1][2] - 钴原料因出口配额制延续导致结构性偏紧，钴价有望延续上涨 [4] 铜 - 价格与库存：本周伦铜、沪铜、美铜价格分别下跌0.50%、0.63%、0.71% [1] 伦铜库存14.4万吨，环比增加3.31%；纽铜库存54.3万短吨，环比增加4.81%；沪铜库存21.4万吨，环比增加18.3%；国内电解铜社会库存32.1万吨，环比增加17.20% [1] - 短期因素：美国总统特朗普表示暂不对关键矿物征收关税，关税预期推迟，叠加LME-COMEX套利空间收窄，短期压制铜价 [1] 库存大幅累积，铜价短期或高位震荡 [1] - 中长期展望：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺 [1] 铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行 [1] - 需求端：电解铜杆周度开工率57.47%，环比增加9.65个百分点 [1] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [1] 铝 - 价格与利润：本周沪铝上涨0.83%至2.42万元/吨，伦铝下跌0.73%至3138美元/吨 [2] 电解铝毛利8461元/吨，环比微减0.02% [2] - 氧化铝市场：氧化铝价格下跌1.12%至2655元/吨 [2] 冶金级氧化铝运行产能达8916万吨/年，周度开工率80.82%，环比上升0.31个百分点 [2] 供需基本面维持过剩，库存持续累积，现货价格延续弱势 [2] - 电解铝库存：伦铝库存48.80万吨，环比减少1.97%；沪铝库存18.59万吨，环比增加29.24%；国内现货库存73.6万吨，环比增加3.1% [2] - 短期因素：关税预期推迟对商品价格形成压制，铝价短期或高位震荡 [2] - 中长期展望：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢 [2] 需求端在“铝代铜”进程加速及消费品以旧换新政策延续下有望上调，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [2] - 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [2] 锂 - 价格表现：本周碳酸锂价格上涨12.86%至15.8万元/吨，锂辉石精矿上涨5.32%至1980美元/吨 [3] 碳酸锂期货主力合约2605上涨1.94%至14.62万元/吨，周五跌停主要因广期所加大监管力度及投机资金获利了结 [3] - 供给与库存：本周碳酸锂产量2.26万吨，环比微增70吨（+0.3%） [3] SMM周度库存10.97万吨，环比减少263吨（-0.2%），延续去库 [3] - 需求端：磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，环比减少2% [3] 锂电正极材料需求维持高增，叠加出口退税取消有望拉动“抢出口”需求，锂电需求“淡季不淡” [3] - 行业展望：在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点 [3] - 建议关注公司：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [3] 钴 - 价格表现：本周MB钴上涨0.59%至25.68美元/磅，国内电钴价格下跌1.31%至45.2万元/吨 [4] - 供给端：刚果（金）将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底 [4] 考虑到运输周期，国内原料预计在今年3月后才能陆续到港，钴原料结构性偏紧格局未变 [4] - 行业展望：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行 [4] - 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]