黄金定价模型与传统关联的失效 - 黄金与美元之间长期稳定的反向关联正在瓦解，两者波动幅度出现失衡 [1] - 在过去260个交易日的年度周期内，金价涨幅与美元跌幅之比高达7.2倍；在半年维度下，这一倍数达到31倍，表明敏感度出现显著偏离和非线性涨幅 [1][3] - 黄金与美元走势的背离已达到极端水平，黄金的上涨幅度超出了基于历史规律的合理范围 [1] - 黄金对美元指数及实际利率的敏感度已显著下降，传统线性定价模型面临失效 [3] 模型失效的原因与“遗漏变量” - 面对线性模型失效，研究者通常尝试基于“滚动窗口”进行线性回归或转向更复杂的非线性模型 [3] - 许多复杂的非线性或非参数化模型本质上是统计学的“花招”，其核心仍是依据历史因子回溯并频繁调整权重，这掩盖了“遗漏变量”的根本问题 [3][4] - 当前多数定价模型所遗漏的核心变量是地缘政治风险溢价 [4] - 非线性模型虽能捕捉到地缘政治风险溢价的增长，但无法量化金价被高估的具体程度，也难以指明未来价格走向，且对价格波动极为敏感，缺乏稳定的前瞻性 [4] 机构对金价走势的预测与观点 - 多家大型银行上调金价预测：法国兴业银行与德意志银行认为金价今年可能达到每盎司6000美元；摩根士丹利预计下半年金价将攀升至5700美元；高盛则预测12月金价达5400美元 [4] - 瑞银认为黄金的持续强劲表现已证明其作为投资组合对冲工具及多元化资产的价值，尽管过去13个月内金价涨幅超过90%，其投资逻辑仍具持续吸引力 [4] - 瑞银指出，实际收益率下降与持续的宏观不确定性应能支撑黄金吸引力，若政治或金融风险急剧上升，金价可能攀升至每盎司5400美元，建议在多元化投资组合中配置中个位数百分比的黄金头寸 [4][5] - 花旗银行提示，支撑黄金配置的多重叠加风险中约半数可能在今年晚些阶段消退，预计特朗普政府将推动美国经济实现“金发女孩”状态，同时地缘局势降温，可能导致重大风险回落 [5] - 花旗银行认为，若沃什被提名为美联储主席并获得确认，将强化美联储保持政治独立性的判断，这可能对黄金价格构成另一个中期利空因素 [5] 关键数据与背离程度 - 在一个完整的年度交易周期内，美元指数从107.96回落至97.42，跌幅为9.76%；同期金价从每盎司2875美元飙升至4905美元，涨幅超过70% [3] - 以半年为观察窗口，美元指数微跌1.38%，金价却暴涨42.84%，两者变动倍数比达到31倍 [3]