公司核心事件与业务模式 - 深圳水贝黄金市场杰我睿珠宝有限公司创始人张志腾通过小红书账号“杰我睿阿腾”分享黄金判断与炫富内容吸引粉丝，并开设了“杰我睿”、“龙冶金”、“金城金世界”三个小程序 [3][4] - “杰我睿”小程序是一个融合了类似期货、典当、实物金存储于一体的交易平台，随着金价走高，公司在1月下旬被曝出提现困难、客服失联、线下门店关闭，创始人据传已前往新加坡 [6] - 公司暴雷的重灾区是寄存业务，该业务混合了期货、典当、寄存和杠杆，客户将黄金寄给公司，公司按快递抵达日金价的80%返款给储户，20%留作押金，黄金所有权100%归储户，但赎回时仅兑付相同克重而非原黄金 [8] - 该模式相当于平台零成本融资，未将20%资金给到消费者，黄金被挪作他用，例如一位陈女士寄存了1000克黄金，前后寄送30多个快递，目前无法提取任何黄金，且被公司倒欠40多万元交易款 [8] - 目前排队提现人数达4万人，涉及金额高达187亿元，创始人提出“两折兜底”解决方案，即按本金20%七天内结算或40%分12期支付，但要求储户签署《刑事免责协议》和《保密协议》 [11] - 大部分储户不接受该协议，深圳方面已成立工作专班介入处置 [12][13] 行业背景与风险分析 - 深圳水贝是中国最重要的珠宝产业集散地之一，聚集了至少5000多家从事珠宝制造、批发、零售的企业，“水贝金价”是判断黄金走势的重要指标 [3] - 金店核心利润并非来自金价上涨，而是加工费和品牌溢价，例如“一口价”金饰，3克重金子按克重加工费最多卖3600元，但大牌“一口价”能卖到5000元以上 [14] - 金价上涨导致制作“一口价”产品的原料成本增加，但终端售价难以同比例上涨，压缩了毛利率甚至导致亏损 [14] - 周大福、中国黄金等品牌90%以上门店为加盟店，加盟商需自掏腰包进货囤货并承担全部金价波动风险，例如2022年囤100公斤黄金需4000万元，2026年同样库存需1.1亿元以上 [14] - 高金价下加盟商资金压力剧增，库存滞销将形成巨额负债 [16] - 部分金店推出“黄金寄存+保本理财”服务，承诺年化收益，但可能仅留存少量样品，挪用大部分资金，金价平稳时可维持运作，金价暴涨后客户集中提现套现会导致资金链瞬间断裂 [16] - 金价上涨时需警惕理财类黄金平台，这些中间商拿客户黄金加杠杆炒作，最易受金价波动影响，尤其在资金需求旺盛的春节前后 [16][17]