1月信贷市场预期与票据利率表现 - 市场对2026年1月信贷“开门红”预期保守，1月信贷增量或相对平淡 [1] - 一位资深券商金融分析师预计今年1月新增信贷与去年大致持平，也有机构预测1月新增贷款低于5万亿元，不及去年同期水平 [1] - 票据利率在传统信贷大月常因银行卖票腾挪信贷空间而大幅上行，但今年1月票据利率高开后走低，尤其月末不升反降，表现较往年同期偏弱 [1] 1月票据利率具体走势与市场解读 - 1月初6个月期国股银票转贴现利率一度上行至1.29%，之后震荡下行，最低触及1.07%，月内波动幅度达22BP；3个月期利率在上旬一度升至1.5%，全月在1.30%～1.50%波动 [2] - 近年来票据利率1月表现呈逐年下降趋势，6个月期利率中枢从2023年2.5%附近降至2025年1月的1.5%以下，但往年1月内尤其月末主要呈上行态势 [2] - 今年1月最后一周，6个月期票据利率从1.13%降至1.07%，3个月期品种从1.45%降至1.39%，月末不升反降的走势被市场解读为信贷或不及预期 [2] - 1月同业存单收益率全线下破1.6%，其中1年期品种收益率接近2025年下半年以来低点，不少机构判断信贷“开门红”成色不足 [2] 票据利率作为信贷前瞻指标的分析 - 票据利率常被市场看作银行信贷投放景气度的重要前瞻性指标 [3] - 分析指出，2026年春节较晚，1月为完整工作月，理论上应有票据利率趋势性上行，因此月末的反常走低更需引起注意，这可能说明银行不缺负债但缺资产 [3] - 叠加同业存单利率走低，预计1月银行信贷投放数据会低于市场预期，但政府债券发行力度前置能对信贷规模的缺失进行补充 [3] 监管导向与信贷总量观察视角变化 - 近年来监管部门持续引导银行加强贷款均衡投放，平滑信贷波动，降低单月数据扰动影响 [5] - 央行指出，观察金融总量应更多看社会融资规模、货币供应量指标，这些指标比贷款更为全面、合理 [5] - 随着社会融资渠道多元化，贷款增速略低于社会融资规模和货币供应量增速是合理的，反映了金融供给侧结构的变化 [5] 历年1月信贷数据回顾与机构预测分歧 - 2019年至2025年的1月，金融机构新增人民币贷款规模分别为3.23万亿元、3.34万亿元、3.58万亿元、3.98万亿元、4.9万亿元、4.92万亿元、5.13万亿元，除2024年基本同比持平外，其他年份均实现同比多增，幅度在2000亿元～9000亿元 [6] - 天风证券报告判断，今年1月信贷预计新增5.2万亿～5.5万亿元，并预计信贷从中旬开始发力，上旬相对一般 [6] - 华源证券分析师廖志明预测更为保守，预计1月新增贷款规模为4.9万亿元，同比接近去年同期，其中个贷增加4500亿元，对公贷款增加4.5万亿元 [7] - 廖志明分析，实体经济融资需求较弱、贷款利率管控可能促使优质企业发债还贷、房价下跌及存贷利差可能提升按揭早偿压力、内需偏弱导致消费信贷需求较弱，均是影响因素 [7]