基金经理毛一凡的投资框架 - 投资风格的形成源于其谨慎的性格以及在险资管理OCI账户的经历，该账户要求绝对收益和股息回报，淡化股价短期波动，从而奠定了其偏向红利的投资风格 [7] - 投资理念本质是左侧买入+低估值的价值策略，而非仅看静态股息率，旨在通过左侧买入有价值的红利资产，在不同市场环境下为持有人带来长期业绩表现 [12] - 投资框架具有强烈的周期思维，注重价值保护，并对市场泡沫顶部有天然的畏惧感和敏感度，这源于其亲身经历2015年A股互联网金融泡沫及研究美国科网股泡沫破裂的经历 [1][24][25] 红利投资的立体分类体系 - 将广义红利资产系统性地划分为三大类：低波红利、周期红利和质量红利，此分类基于对商业模式、现金流和估值三要素的不同权重打分 [1][10] - 低波红利：更注重商业模式的稳定性，具有持续分红、基本面波动低的特点，典型如电力龙头，其定价常被与债券收益率比较，受长债走势影响较大 [1][2][10][17] - 周期红利：更注重估值与现金流的匹配度，存在于具有周期特征的行业（如煤炭、有色、建材），其分红稳定性相对偏弱，但上行周期弹性大，核心矛盾是涨价或供给出清 [1][2][10][17] - 质量红利：指从高成长阶段进入成熟期的高质量公司，资本开支减少后开始用现金流分红，投资需兼顾优秀商业模式与合理估值，典型案例如某新能源车电池龙头 [1][10] 投资策略与组合管理 - 采用自上而下与自下而上相结合的方法：先自上而下判断市场牛熊环境以决定配置哪类红利资产，再自下而上精选个股 [13] - 组合管理具有动态适应性，会根据市场风险偏好变化调整持仓结构，例如在2024年底市场风险偏好抬升后，将组合从低波红利转向周期红利和质量红利，增加了进攻性 [2][13][21] - 注重战胜业绩基准，方法包括：紧密跟踪基准指数成分股及权重、进行自上而下的仓位和行业配置管理、在行业周期高点进行减仓或低配（如2024年初对煤炭的低配） [20] - 擅长寻找矛盾大、胜率高的左侧配置机会，例如在2024年3月基于AH股价差达到历史极端位置、港股银行股息率吸引力高而超配港股，其后价差大幅收敛 [14][15][18] 对红利资产与市场的核心观点 - 红利投资的选股范围广泛，不局限于传统银行、公用事业，已扩展至制造、有色、建材、消费等多个领域，这得益于A股市场进入高质量发展阶段后，更多企业减少资本开支并增加分红 [2][22] - 红利投资并非简单买入高股息率股票，其本质是寻找具备稳定商业模式、良好现金流和较低估值这三要素的公司，且这三要素在不同类型的红利资产中权重不同 [8][9][10][12] - 市场环境决定适配的红利资产类型：熊市或市场低位时，低波红利资产抗跌；市场风险偏好提升后，应转向周期红利和质量红利以获取更好收益 [2][13][21] - 同一行业内部也可能存在不同类型的红利公司，不能简单以行业标签划分，例如银行股内部也存在由质量红利和周期红利驱动的公司 [17]