金价近期剧烈波动分析 - 2026年初现货金价经历极端波动，从4300美元飙升至5600美元历史高位，随后大幅回落至4500美元下方，单日跌幅达两位数，为历史罕见[1] - 2月3日金价出现大反弹，重回4900美元上方，完全收复前一日跌幅[1] - 华尔街主要银行认为，此次剧烈调整是“技术性”而非“根本性”的，是市场过度拥挤后的“健康清算”，宏观叙事未变，金价正处于通往6000美元目标的“技术性休整”[1][3] 华尔街对金价调整的定性 - 瑞银认为金价涨势并未结束，从高位回落约21%主要归结为短期投机头寸的“大清洗”，市场仓位过度拥挤导致获利盘涌出时踩踏效应放大[3] - 瑞银策略师指出，短期盘整是必要且有益的，将为投资者提供更具吸引力的长期战略建仓机会，预计支撑位将在附近出现[3] - 巴克莱模型显示黄金公允价值约在4000美元，金价回落至4900美元后，溢价已回归至合理标准差内，长期偏离公允价值是市场对风险的“前瞻性定价”而非泡沫[3] 驱动黄金的长期基本面因素 - 瑞银强调驱动黄金长牛的底层基本面未发生太大变化，预计包括散户、机构和官方部门在内的各方需求将全面恢复，最终推动金价在未来几个季度创下新高[6] - 全球宏观环境动荡仍是黄金的“燃油”，地缘政治、关税政策、持续的财政扩张及对法币贬值的担忧，迫使投资者将黄金视为避险的“最后防线”[6] - 巴克莱指出，“财政主导”环境（扩张性财政+关税通胀）削弱美债避险属性，加剧了投资者对法币贬值的长期恐惧[6] - 美联储换帅难改“通胀漂移”，巴克莱计算美国CPI每上升1%可推动金价内生上涨5%，在未来一年通胀预期3%背景下，金价仅凭“通胀漂移”就有15%的保底涨幅[6] - 德意志银行指出，全球央行对“战略自主”需求达到前所未有的高度，黄金作为唯一的“非政权信用资产”，其在储备中的地位正从“收益驱动”转向“生存驱动”[7] 中国市场需求成为关键支撑 - 德意志银行报告显示，中国投资者正在疯狂扫货，其买入黄金ETF的强度可能是去年的三倍以上[1] - 2026年1月，中国黄金ETF增持量达到94万盎司，按此速度年化，2026年增持量或将达到1150万盎司，而2025年历史纪录总增持量为324万盎司[11] - 中国投资者需求不仅体现在黄金，境内某白银期货基金在去年12月一度出现62%的惊人溢价，1月溢价又迅速飙升至59%并触发交易停牌[13] - 瑞银观察到中国市场出现结构性变化，高金价抑制了珠宝消费，但激发了更为猛烈的投资性需求，中国投资者展现出“越涨越买”的特征[14] - 零售端珠宝需求缺口已被激增的实物金条、金币需求完全填补，中国已成为当前全球黄金ETF净流入的最强引擎，这种由“避险+资产轮动”驱动的买盘更具持续性和规模效应[15] 机构对后市走势的判断与支撑位 - 瑞银策略师指出，大部分长期机构投资者的黄金配置仍处于较低水平，金价回落为其提供了完美的入场点[18] - 瑞银预测4500美元附近将是强力的技术支撑位，金价有望在未来几个季度重拾升势并刷新高点[18] - 支持看涨的长期逻辑包括：去美元化持续，央行需求强劲（如波兰央行计划将黄金储备从550吨提升至700吨，占比超30%；韩国央行考虑重新增持）；以及黄金对实际利率上升表现出“免疫力”，驱动主轴已从“利率博弈”转向“信用风险对冲”[18] - 德意志银行坚定维持黄金6000美元/盎司的目标价，认为目前调整只是大趋势中的微小波折，驱动因素依然积极[19] 黄金矿业股的投资机会 - 巴克莱指出，除现货黄金外，黄金矿业股是极具吸引力的套利机会[20] - 历史经验显示黄金牛市持续2-4年，涨幅可达200%-400%，而自2023年10月以来的本轮牛市涨幅仅170%[20] - 矿企的EPS动能尚未完全释放，巴克莱认为矿业股有望在金价企稳后迎来猛烈的报复性补涨[21]