同业存单市场量价表现 - 国有大行和股份制银行同业存单净融资额连续三个月为负且逐月扩大，2025年11月、12月及2026年1月分别为-5111.90亿元、-5775.50亿元和-6229.50亿元，显示银行在主动压降存量同业负债 [1][2] - 同业存单发行利率持续下行，一年期品种利率从2025年11月的2.03%降至2026年1月底的1.59%附近，二级市场1个月期利率截至2月3日已降至约1.52% [1][2][3] - 银行对中短期资金需求减弱，市场资金面宽松预期强化，银行在同业存单发行中的议价能力增强，货币市场利率低位运行直接牵引同业存单利率下行 [3] 银行“负债减负”的驱动因素 - 银行存款端稳定性增强，2026年初“开门红”效应明显，国有大行储蓄存款同比多增，2025年11月至12月个人定期存款同比多增规模居高，一般存款增长快于贷款投放 [4][5] - 央行流动性呵护力度加大，2026年1月通过MLF操作实现净投放7000亿元，叠加逆回购净投放3000亿元，当月合计净投放规模超过1万亿元，银行超储水平相对充裕 [5][6] - 信贷投放节奏偏缓，2026年1月实体融资需求偏弱，票据利率持续低位运行，6个月期国股银票转贴现利率一度降至1.1%以下，资产端“用钱不快”削弱银行补充负债动力 [7] - 人民币汇率走强带动结汇规模上升，增加人民币存款，有助于改善部分银行的流动性指标，进而降低同业存单发行需求 [7] 对债券市场的影响 - 银行体系“钱多不紧”的格局对债券市场形成支撑，同业存单利率下行带动中短端债券收益率同步下行 [1][8] - 截至2026年1月末，5年期以内信用债利差已压缩至2024年11月以来低位，银行负债成本下降提升了其配置债券的意愿 [8] - 2025年债券市场净融资规模达20.33万亿元，同比增长31.8%，利率债仍是主要配置方向，2026年1月10年期国债收益率收于1.831%，较2025年末下行1.62BP，信用债利差同步收窄 [8] 对理财产品收益的影响 - 同业存单利率下行直接传导至理财产品收益，同业存单是现金管理类理财产品的重要配置资产，2025年配置比例达12.2% [9] - 截至2026年1月25日，现金管理类产品近7日年化收益率为1.27%，环比下降1BP，部分产品收益率已降至1%以下 [9] - 在收益中枢持续下移的背景下，多家理财公司下调产品业绩比较基准，部分产品下调幅度达100个基点，并通过阶段性降费、管理费减免等方式维持客户黏性 [9]