文章核心观点 - 国际白银价格史诗级暴跌引发国内公募基金国投瑞银白银期货LOF进行临时估值调整 导致该基金净值单日暴跌31.5% 创下公募基金史上最大单日跌幅纪录 并由此引发了关于估值合理性、信息披露及时性以及投资者适当性的广泛争议 [1][5][23] 事件与市场表现 - 国投瑞银白银期货LOF于2月2日晚更新净值 最新净值为2.2494元 较前一日3.2838元单日暴跌31.5% [1][5] - 2月2日该基金场内份额复牌一字跌停 收盘价4.722元 跌停封单超80亿元 流动性几近枯竭 [3] - 国际白银价格在1月30日至2月2日两个交易日内 伦敦银现价格从115.87美元/盎司跌至79.20美元/盎司 累计跌幅达31.65% [9] - 同期 国内上期所沪银主力合约因受±17%涨跌停板限制 仅下跌17% 国内外银价形成约14.5%的价差 [10] - 截至2月3日收盘 白银LOF场内价格4.25元 相比净值溢价率仍高达88.94% [22] 估值调整的原因与依据 - 基金公司公告称 因国际白银价格出现显著波动 为公允反映基金资产价值 决定自2月2日起对基金持有的白银期货合约参考国际市场价格的变动进行估值调整 [1] - 公司解释 白银作为国际定价品种 境外主流市场银价决定了底层资产的真实价值 在国际银价单日波动远超常规的情况下 继续沿用国内期货结算价可能导致净值无法及时反映资产真实公允价值 [11] - 若不调整估值 将导致基金净值严重“高估”底层资产价值 形成“估值滞后” [11] - 不调整估值可能引发“早赎回早占便宜”的畸形情况 懂行的投资者会趁净值虚高按最多亏17%的净值退出 相当于少亏14.5% 这部分亏损将由留守的持有人承担 [12] - 更严重的后果是可能引发挤兑潮 而基金为应对赎回被迫卖出白银期货合约时 国内沪银期货已跌停 根本卖不出去或只能低价卖出 反而会让基金净值跌得更狠 甚至出现流动性危机 [13][14] 投资者的质疑与反应 - 大量投资者在2月2日白天提交了场外赎回申请 本以为最多承受17%左右的亏损 但净值公布后实际亏损接近32% 意外多损失了14.5个百分点 [6] - 投资者质疑主要集中在三个方面：为何在长期跑输业绩比较基准的情况下仍按基准不打折调整估值 此次估值调整本身是否合理 信息披露为何如此滞后 [6] - 有投资者指出 该基金长期表现欠佳 截至2025年12月5日 其成立以来累计跑输业绩比较基准高达274个百分点 [6] - 投资者质疑规则追溯至当天15:00前在场外赎回的所有份额 但公告在交易日结束后的22:00才发布 投资者在交易和赎回时根本不知道净值即将按暴跌30%计算 [6] 公司的解释与合规性分析 - 对于晚上10点才发布公告 公司解释称无法预测上期所白银期货价格的盘中实时表现 相关合约存在跌停板打开的可能性 若其恢复流动性则可能不需要调整估值 [7] - 公司指出 国际主要市场白银期货价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定 在此之前无法获得准确、公允的资产定价 [7] - 公司担心提前公告会被解读为有意引导投资者不要赎回 进而推测基金资产流动性出现严重问题 引发市场恐慌和挤兑 [7] - 从合规角度看 此次估值调整符合《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》规定 即当原有估值方法无法真实反映资产价值时 基金管理人可与托管人协商后采用更合理的估值方式 [16] - 此次调整也符合基金合同约定 即若有确凿证据证明原有方法不能客观反映公允价值 基金公司可与托管人协商采用最能反映真实价值的估值方法 [16] - 目前法规未要求此类临时估值调整必须提前预告 行业惯例也是在确定方案后公告 [17] 行业沟通与投资者教育问题 - 尽管从规则和逻辑上看估值调整有其合理性 但在投资者沟通和情绪安抚方面 公司的做法引发了广泛争议 [18] - 有业内投资人士指出 国际银价在1月31日（周六）凌晨就已崩盘 经历整个周末 基金公司缺乏风险推演和舆论应对预案 期间没有任何说明 直到周一晚上才发公告 [19] - 此事暴露出在社交媒体推动下 新手投资者追逐高溢价品种的显著风险 [21] - 有业内人士批评 部分博主以“无风险套利”为名引流开户 开一个有效户能收取约500元返点 出事后便将责任全数甩给基金公司 [21] - 对于整个基金行业而言 如何在新媒体时代做好投资者沟通与教育 已成为一道紧迫的新课题 [23] 产品特性与风险提示 - 白银LOF属于商品期货类基金 本身即为R5最高风险等级产品 普通投资者并不适合参与 [22] - 关键点在于不要购买与自身风险承受能力不匹配的产品 必须做好适当性管理 [22] - 黄金与白银有本质不同 黄金具备货币属性 可抗通胀 白银当前主要剩工业属性 高位买入可能长期套牢 [22]