Baron Discovery Fund 2025年第四季度表现 - 基金第四季度回报率为0.19%（机构份额），跑输罗素2000成长指数1.03个百分点 [1] - 2025年全年回报率为10.96%，跑输同期罗素2000成长指数13.01%的回报率 [1] - 表现不佳主要受低质量和短期价格动量导向股票跑赢影响，这与基金专注于长期估值指标的投资策略相悖 [1] - 前十大持仓占基金净资产比例为26.7%，现金占比为3.3% [1] - 基金对2026年保持高度乐观，预期将出现高增长、低通胀的经济环境 [1] 基金持仓与投资策略 - 基金专注于投资具有长期竞争力、管理良好且在未开发市场拥有巨大潜力的公司 [1] - 基金在信函中讨论了人工智能的进步以及人类在不断变化的环境中如何定义自身 [1] Varonis Systems公司表现与业务 - Varonis Systems是基金在2025年第四季度的主要负面贡献者之一 [2] - 公司是一家专注于发现和分类关键数据、修复暴露风险及检测高级威胁的软件和服务公司 [2] - 截至2026年2月2日，公司股价收于每股29.25美元，过去一个月回报率为-12.16%，过去十二个月股价下跌37.55% [2] - 公司市值为34.5亿美元 [2] Varonis Systems业务转型与财务影响 - 公司核心的基于网络的订阅服务（SaaS）业务表现强劲，占总收入的76%，年增长率超过100%，增长动力来自新客户获取和现有客户保护更多数据存储 [3] - 然而，公司的传统本地部署商业和联邦政府业务在9月底出现了高于预期的客户流失，导致管理层下调了全年整体预期 [3] - 公司宣布将在2026年底前逐步淘汰其本地部署软件 [3] - 管理层认为，向单一代码库和收入模式转型将带来更好的整体安全效果、降低客户总拥有成本，同时简化销售流程并提升公司运营效率 [3] - 尽管剩余的转型过程给2026年收入带来一些不确定性，但基金认为Varonis将实现增长加速、盈利能力改善以及未来拥有更可预测的业务模式 [3]