原油市场与CTA表现 - 2025年原油市场因供需和地缘政治因素反复拉扯，价格震荡且频现虚假突破，导致商品交易顾问（CTA）创下史上最长的连续年度亏损周期[1] - 算法交易员在原油市场已连续第三年录得亏损，其2026年的反转希望正受到地缘政治持续波动的考验[1] - 2025年大部分时间里，受反复无常的贸易政策和中东冲突影响，CTA难以把握市场趋势，仅在第四季度因市场对供应过剩的共识增强而实现单季度盈利[3] - 2025年约80%的交易周里，CTA都在调整其美国原油持仓，持仓保持稳定的交易周较少且多集中在四季度[3] CTA交易行为与市场影响 - 2025年末的盈利势头推动CTA加大了对WTI原油近月合约的布局，这放大了市场波动率，并使持有原油现货的参与者面临更复杂的环境[3] - 普勒预计，到2026年，在油价大幅波动期间，CTA在WTI原油近月合约日均成交量中的占比将升至35%，而2025年这一比例仅为15%至25%[4] - 本月初，CTA的持仓从净空转为净多，押注一轮新的牛市趋势，但地缘政治波动再次带来了挑战，今年1月以来其收益小幅为负[4] 不同交易品种的表现差异 - 2025年，部分系统化交易策略在布伦特原油远月合约以及成品油的跨期价差交易中实现了盈利[5] - 布伦特原油相对WTI原油的走势优势，或源于后者更易与股票、金属等大类资产联动交易，使得WTI的趋势更难把握，而布伦特走势更能反映原油基本面[6][7] - 柴油跨月价差的大幅上涨，推动2026年CTA在该合约的交易活跃度提升约56%，所有成品油价差合约的算法交易持仓规模预计也将上涨约四分之一[7] - 与原油相比，成品油市场规模更小、交易更集中，价格走势可能被更显著地推动，但持仓平仓也可能引发更剧烈的震荡[7] 交易策略的调整与转向 - 持续的波动迫使算法交易员重新审视交易策略，部分交易员正升级交易模型，将重心转向今年表现远超能源板块的大宗商品[7] - 专注于原油市场的CTA公司凯勒资本计划在本季度推出系统化金属交易项目，旨在分散投资组合并把握金属市场的新机会[7]