美印贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普证实与印度总理莫迪通电话 双方达成协议 印度同意停止购买俄罗斯石油 美国则将降低对印度输美商品的关税 将所谓“对等关税”税率从25%降至18% 立即生效 印度同时降低对美关税和非关税壁垒 [1] - 此前美国对印度商品加征的关税包括25%的“对等关税”和以进口俄罗斯石油为由额外征收的25%关税 两相叠加下综合关税最高达到50% [1] 协议对印度金融市场的即时影响 - 消息公布后印度股债汇市直线拉升 2月3日收盘 印度股指Nifty 50涨2.55% 孟买Sensex指数涨2.54% 双双创下去年5月以来最强劲的单日涨幅 [1] - 印度卢比兑美元大幅上涨1.5% 至90.1250 有望创下自2018年以来的最佳单日涨幅 印度10年期国债收益率则下跌4个基点 跌幅0.68% [1] - 印度所有与出口相关的行业都出现大涨 汽车、医药、能源、金属、基建、耐用消费品等行业板块的涨幅均超过2个百分点 [5] 协议前的印度市场表现（2025年） - 2025年印度股市走出“新兴市场最差行情” MSCI印度指数以美元计价的回报率为2.5% 而MSCI新兴市场指数为27.7% 印度市场创下自1993年以来最弱的相对表现 [3] - 自2025年1月以来 有近220亿美元的外国机构投资者资金从印度外流 [3] - 2025年全年 印度卢比累计贬值约4.72% 为2022年以来的最差年度表现 也成为当年亚洲表现最弱的货币之一 [3] - 印度央行在2025年四次降息达125个基点 主要缘于印度经济面临贸易逆差扩大和资本外流等多重风险 [3] 协议对市场前景的积极预期 - 分析认为贸易协议打破了卢比贬值-资本外流的负面循环 将为卢比和股票带来稳定 [4] - 贸易协议的达成改变了印度的近期前景 并为股票在短中期内带来了积极基调 [4] - 长期来看 美印贸易协议将带来积极的结构性配置效果 让全球投资者重新评估印度的战略重要性和资本市场的表现 [6] - 高盛和汇丰银行最近将印度股票评级上调至增持 理由是印度政府最新预算案提出了改革措施 例如改革商品和服务税 并向更多外国投资开放银行业等 [6] - 高盛认为MSCI印度指数里的上市公司盈利已触底 明年可能会复苏 并预期外国资金会回流 [6] 协议可能利好的行业与板块 - 纺织品、宝石与珠宝、工程产品、皮革和化学品可能是主要利好部门 [6] - 如果外国机构投资者的资金流向逆转 银行、消费品和IT服务等传统行业可能会率先受益 这些行业规模庞大、流动性强、市场认知度高且公司治理良好 其中银行股是少数几个估值仍低于其历史平均水平的行业之一 [8] 印度宏观经济基本面 - 印度政府经济调查显示 2025-26财年印度GDP预计增长7.4% 较上一财年的6.5%有所提升 [2] - 2025年12月出口额比一年前同期微增1.9% 美国的加征关税留有空间 电子产品、药品等印度对美出口大宗因关税豁免而不受影响 [2] - 印度国内生产总值当前已超过日本 成为世界第四大经济体 有望三年内赶超德国 [2] 印度市场面临的挑战与结构性因素 - 有观点指出 去年印度行情的低迷不完全是受美国关税的干扰 从盈利水平看 印度市场或许还是欠缺吸引力 [6] - 推动其他市场上涨的一些热门因素在印度大多缺失 例如其他北亚经济体拥有领先的人工智能公司及相关供应链 而印度却错失了良机 [7] - 过去6到12个月 印度的盈利增长轨迹虽然普遍 但并不特别亮眼 而且国内资金流入的增长速度也不如以前那么强劲 [7] - 印度市场的估值相对其他新兴市场依然偏高 目前溢价高达55%至60% 而市场普遍预期未来两年印度的盈利增长率与其他新兴市场相比相差无几 [7]