核心业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为8.12美元，超出Zacks一致预期2.5%，同比增长2% [1] - 2025年全年调整后每股收益为17.08美元，超出Zacks一致预期1.2%，同比增长5% [15] - 第四季度调整后综合营收为29亿美元，同比下降3%（按报告基准），但有机增长6% [2] - 2025年全年总营收约为97亿美元，同比下降2%，但超出Zacks一致预期0.6% [15] - 第四季度调整后营业利润为10亿美元，同比下降1% [3] - 2025年全年营业现金流为17.8亿美元，同比增长17.8% [10] 运营与成本 - 第四季度总服务成本同比下降10%至19亿美元，主要由于其他运营费用、摊销以及交易和转型成本降低 [2] - 第四季度调整后营业利润率同比扩大80个基点至36.9% [3] - 第四季度调整后EBITDA为11.2亿美元，同比下降3%，调整后EBITDA利润率同比扩大30个基点至38.2% [3] - 2025年自由现金流同比增长22%至15.5亿美元，主要得益于营业利润率扩大和转型计划现金流出减少 [11] 分部业绩 - 健康、财富与职业（HWC）：第四季度总营收16亿美元，同比下降11%（有机增长6%），超出Zacks一致预期0.6% [4] - 健康业务实现有机收入增长，主要得益于国际业务两位数增长 [4] - 财富业务实现有机收入增长，源于各地区退休业务强劲及投资业务增长 [5] - 职业业务有机收入增长，主要受广泛咨询服务和薪酬基准调查需求推动 [5] - 运营利润率同比大幅扩大240个基点至44.3%，主要得益于TRANZACT业务的出售 [6] - 风险与经纪（R&B）：第四季度总营收12亿美元，同比增长10%（有机增长7%），超出Zacks一致预期4.9% [6] - 企业风险与经纪业务实现有机收入增长，受新业务活动增加和全球客户留存强劲推动 [7] - 保险咨询与技术业务有机收入小幅下降，反映客户在经济不确定性下持续控制开支 [7] - 运营利润率同比扩大120个基点至34.7%，主要得益于强劲有机收入增长带来的经营杠杆 [9] 财务状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为31亿美元，较2024年底增长65.7% [10] - 长期债务为57亿美元，较2024年底增长8.4% [10] - 截至2024年12月31日，股东权益为79亿美元，较2025年12月31日水平增长0.4% [10] 战略举措与展望 - Newfront收购案：预计对2026年调整后每股收益产生10美分的稀释作用 [12] - 预计收购完成后2026年将贡献2.5亿美元营收，调整后EBITDA利润率为26% [12] - Newfront的总报酬业务（42%）将并入HWC分部，商业保险业务（58%）将并入R&B分部 [12] - 2026年财务预期：公司预计企业层面利润率将持续扩张，未来两年R&B分部年均利润率将扩大100个基点，HWC分部利润率也将逐年提升 [13] - 预计汇率因素将在2026年为调整后稀释每股收益带来30美分的顺风，大部分将体现在第一季度 [13] - 预计自由现金流利润率将持续改善，主要源于营业利润率扩张和业务组合演变 [14] - 预计股票回购规模将达到10亿美元或以上，具体取决于市场状况及对内外投资机会的资本配置 [14] 同业表现 - Arthur J. Gallagher & Co. (AJG)：2025年第四季度调整后每股收益2.38美元，超出预期1.2%，同比增长11.7% [18] - 总营收36亿美元，超出预期0.3%，同比增长33.8% [18] - 总费用同比增长44.7%至34亿美元 [19] - EBITDAC同比增长3.3%至7.1亿美元 [19] - Brown & Brown, Inc. (BRO)：2025年第四季度调整后每股收益93美分，超出预期2.1%，同比增长8.1% [20] - 总营收16亿美元，低于预期2.1%，但同比增长35.7% [20] - 佣金和费用同比增长36%至16亿美元 [20] - 有机营收下降2.8%至10亿美元 [20] - 调整后EBITDAC为5.29亿美元，同比增长35.6%，EBITDAC利润率持平于32.9% [21] - RLI Corp. (RLI)：2025年第四季度营业收益每股94美分，超出预期23.6%，同比增长80.8% [22] - 营业营收4.49亿美元，同比增长3%，但低于预期0.4% [22] - 净承保保费同比下降2.1%至4.632亿美元 [23] - 净投资收入同比增长9.2%至4230万美元 [23]