2025年业绩回顾 - 2025年全年销售额按固定汇率计算增长10%，营业利润增长6%，均达到此前指引范围（销售额增长8-11%，营业利润增长4-7%）的上半部分 [2] - 2025年第四季度销售额按固定汇率计算下降2%，营业利润下降4% [3] - 美国业务的销售额受到总净销售额调整的积极影响 [2] 2026年业绩展望与会计调整 - 2026年销售额和营业利润将受到与美国340B药品定价计划相关的42亿美元销售回扣准备金转回的积极影响 [4] - 从2026年起，公司将采用新的非国际财务报告准则指标“调整后销售额增长”和“调整后营业利润增长”来发布展望，以剔除特殊和非经常性项目（主要是非现金性质）的影响，包括上述42亿美元准备金转回的影响 [4] - 2025年有4亿美元被排除在调整后指标之外，2026年有42亿美元被排除 [6] - 在未调整的基础上，2026年销售额和营业利润增长指引的中点分别为-1%和11% [6][7] 2026年调整后业绩指引详情 - 2026年调整后销售额增长预期为按固定汇率计算下降5%至13% [7][8] 1. 由于美元兑丹麦克朗汇率贬值，以丹麦克朗报告的调整后销售额增长预计将比按固定汇率计算的增长低3个百分点 [8] - 2026年调整后营业利润增长预期为按固定汇率计算下降5%至13% [7][13] 1. 以丹麦克朗报告的调整后营业利润增长预计将比按固定汇率计算的增长低5个百分点 [13] 2026年业务展望驱动因素 - 全球GLP-1市场预计将继续扩张，公司有望扩大患者覆盖范围和销量 [9] - 国际业务预计将增长，驱动力包括GLP-1疗法（尤其是肥胖症领域）的持续市场渗透和扩张，以及Wegovy在更多市场的推出和7.2mg剂量在多个国家的引入 [9][10] - 美国业务预计将出现销售下滑，原因包括：注射型GLP-1产品组合的处方趋势、竞争加剧、医疗补助计划中肥胖症药物覆盖范围减少的负面影响、以及因市场准入投资和与美国政府签订的“最惠国待遇”协议导致的实现价格降低 [9][11][12] - 其他负面因素包括：2025年美国总净销售额调整的积极影响不会重现、某些市场司美格鲁肽分子化合物专利到期、以及口服Wegovy药片于2026年1月上市可能对注射型肥胖症药物类别增长产生的潜在负面影响 [9][10][12] 利润展望与公司投资 - 调整后营业利润增长预期主要反映了销售展望，并结合了对当前和未来增长机会的有针对性投资 [13] - 投资资金部分来源于2025年公司全面转型所节省的资金再投资以及进一步的优化举措 [13] - 研发投资主要涉及肥胖症和糖尿病领域早期及后期产品线的持续扩展和推进，包括收购Akero Therapeutics, Inc.的影响 [13] - 商业投资主要针对肥胖症和糖尿病领域的GLP-1产品组合 [13]