事件概述 - 国投瑞银白银期货（LOF）A/C份额于2月2日单日净值暴跌31.5%，创公募基金单日跌幅纪录，远超LOF场内10%的涨跌停限制及国内白银期货合约17%的跌停幅度 [1][3] - 基金管理人国投瑞银基金于2月2日晚间公告，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估 [1][3] - 此次净值剧烈波动源于国际白银价格经历“过山车”行情，伦敦银现1月30日单日下跌26.42%，2月2日单日再度下跌7.11% [8] 估值调整原因与机制 - 国内上期所白银期货设有±17%的涨跌停板限制，而国际市场价格在近期极端行情中单日波动远超此限制 [3][4] - 若继续沿用受涨跌停限制的上期所结算价估值，会导致基金净值无法充分、及时反映底层资产的真实公允价值，形成“估值滞后” [4][5] - 举例说明：假设国际银价下跌30%，上期所合约因跌停限制仅下跌17%，按后者估值将使基金净值“高估”实际资产价值 [5] - 基金合同约定，当常规估值方法不能客观反映公允价值时，基金管理人可与托管人商定后采用最能反映公允价值的价格估值 [5] - 自2月2日起，基金对持有的特定白银期货合约，参考估值日北京时间下午3点的国际主要市场价格相对前一交易日同时间的波动幅度进行估值调整 [3] 公司对投资者质疑的回应 - 针对调整估值时间滞后的质疑，公司解释称，国际主要市场价格通常要到北京时间下午3点后才能最终确定，在此之前无法获得准确、公允的资产定价 [6][7] - 在交易时间结束前，基金的实际价值是“未知数”，相关合约存在跌停板打开、恢复流动性的可能性，若如此则可能不需要调整估值 [6] - 公司担心若提前公告估值调整，可能被误读为有意引导投资者不要赎回，进而引发市场恐慌和挤兑 [1][7] - 有分析指出，在国内交易所收盘后进行估值调整是相对合法合规的做法，在盘中宣布调整更容易引起基金净值定价混乱 [7] 产品特性与市场背景 - 国投瑞银白银期货（LOF）是境内市场唯一的白银主题基金，其净值波动直接受白银期货资产价格影响 [10] - 该基金产品本身存在结构性缺陷，即挂钩的上期所合约涨跌停限制（±17%）无法完全反映国际市场价格的大幅波动 [7] - 近期贵金属暴跌核心原因在于前期避险资产在投机资金推动下出现“避险资产风险化”趋势，市场脆弱性增加，高波动品种出现杠杆集中出清 [8] - 白银跌幅显著大于黄金，体现的是高波动品种的杠杆集中出清，而非宏观叙事发生根本逆转 [8] - 深交所监管动态显示，近期该基金存在溢价过高情形，部分投资者存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为，已被采取暂停交易等自律监管措施 [10] 行业观点与长期展望 - 有分析认为，高波动衍生品基金并非普通理财工具，投资者在享受暴涨收益的同时，必须承担极端行情下的流动性风险和估值调整风险 [10] - 当前白银期货LOF场内高溢价状态仍将持续释放风险，投资者应保持警惕 [10] - 从长期看，有观点认为白银价格仍会上涨，中信证券预计银价2026年有望涨至120美元/盎司，现货的极度短缺和交易热度或带来白银较强的价格弹性 [9]