市场行情核心驱动与持续性 - 当前行情是由流动性驱动的估值扩张行情 核心驱动因素包括利率较低 政策鼓励及明确的产业趋势引领 与2014年至2015年的情形相似 本质是市场风险偏好提升驱动居民资产配置转向股市[1] - 驱动行情的流动性底色与AI产业叙事并未转向 2026年上半年市场仍有向上空间 全球流动性仍相对宽松 AI主导的产业叙事也尚未打破[1] - 市场演进形态可能更趋平缓 中国证监会提出“坚决防止市场大起大落” 市场被期待以更平缓 更温和的方式演进[1] 市场生态与结构变化 - A股市场生态发生深刻演变 投资者结构方面 国内险资 量化的影响力上升 ETF强调行业赛道的投资新形态 与居民存款入市偏好主题投资现象 影响市场配置行为从重个股变为重赛道 重行业[2] - 在高质量发展导向下 经济增长正从依赖“传统引擎”转向培育“新兴动能” 市场对企业的评估更看重成长性 技术壁垒和产业链地位[2] - 高端制造 芯片 新能源等“新核心资产”中具备引领力的公司得到更多关注[2] 主要风险与外部变量 - 需防范外部经济衰退风险 全球投资者可能低估了美国经济衰退的潜在风险 美国市场与经济正呈现显著的“K型分化”[2] - 尽管美国经济“软着陆”的概率存在 但“硬着陆”的风险仍需高度警惕 这将是影响全球流动性及风险偏好的重要外部变量[2] 资产配置策略：全球杠铃策略 - 以“逆全球化 债务周期与AI产业趋势”三大因素为支撑的“全球杠铃策略” 是构建反脆弱性资产配置的最佳应对 旨在通过两端布局来应对不确定性[2] - 稳健资产端可关注全球主权信用价值高的短久期债券 大宗商品铜 黄金 AH股高股息股票 尽管近期金价有所波动 但其战略看好的观点并未改变[3] - 弹性资产端持续看好AI产业浪潮驱动的中国科技股及自主可控产业链 以DeepSeek为代表的国产AI取得关键突破 缩小了中美科技产业的认知差距 相关资产仍具有重估空间[3] - 受供应链溢出效应影响与具备人口红利的东南亚股市也值得关注[3] 长期投资主线：AI+与服务业+ - “AI+”与“服务业+”是未来长期投资的两大关键抓手 在高质量发展阶段 新旧动能转换需要新增长点[4] - 技术趋势上“AI+”可赋能千行百业 产业趋势上“服务业+”前景广阔 可优化产业结构 吸纳就业[4] - 在“服务业+”的具体落地上 市场目前对技术进步驱动生产性服务业的“硬逻辑”已有较高共识 但“服务业+消费”领域极具赔率空间与长期趋势[4] - 目前处于相对低位 服务于“一老一小”庞大需求的医疗保健 教育文化娱乐等行业值得关注[4] AI产业投资观点 - 当前全球巨量的AI资本开支可能在中期引发行业“内卷”与盈利端的“价值毁灭” 最终胜出者只是少数[3] - 对于AI产业的未来 不宜轻言泡沫 但对于当前部分资产的价格 必须认识到其已处于较高位置 参与这场盛宴 必须在拥有充足安全边际和对冲保护的前提下审慎布局[3] 投资核心能力与要求 - 投资的核心是把握价格与价值的差异 关键在于识别市场高度共识下的预期差[5] - 市场对分析师的能力要求已经历演变 从早期侧重“大势研判” 到后来崇尚系统化的“方法论” 再到如今尤为看重“大局观” 对宏观视野 前瞻判断与独立思考的要求达到空前高度[5] - 分析师还需具备变异性思维 市场敏锐度等思维特征 能够从独特视角分析问题 敏锐察觉市场异常并深挖逻辑 最终通过框架性理解穿越市场周期[5] - 这些能力的养成并非一劳永逸 而需持续迭代 金融行业不变的魅力在于它永远在变化 不能躺在舒适区 不能人云亦云 最终一切要体现在投资业绩上[5]