文章核心观点 - 铜价近期冲高后出现显著回调，但其长期基本面支撑依然强劲，主要受新能源、电力及AI算力等需求驱动 [1] - 铜价同时具备工业与金融属性，短期价格波动受资本流动与市场情绪放大，可能偏离中长期基本面 [1] - 供应端增量有限且面临干扰，需求端有多个增长点，铜市场中长期供需格局未变，价格中枢有望上移 [2] - 面对原材料价格波动，下游家电行业头部公司积极采用期货套期保值、产品提价等多种手段应对，以稳定业绩 [3][4][5][6] 近期铜价走势与属性分析 - 1月30日沪铜期货一度突破11万元/吨，但收盘下跌2.82% [1] - 2月2日沪铜期货跌至9.85万元/吨，较前期高点跌幅超过9% [1] - 铜兼具工业金属与金融金属属性，近期下跌表明其金融属性的影响力暂时超过了工业属性 [1] - 资本通过期货市场杠杆交易、集中持仓与趋势追涨，放大供需基本面波动，使短期价格显著脱离中长期基本面中枢 [1] 铜的供需基本面分析 - 供应端增量有限，铜矿品位下降，智利Mantoverde铜矿持续罢工，南方铜业预计未来两年产量因矿石品位下降而下滑 [2] - 铜矿紧缺导致其加工费下探至历史低位 [2] - 需求端，新能源、电力、AI算力及特高压领域发展将带来铜需求增加，许多相关订单已排至几年后 [1][2] - 国内空调行业每年消耗铜约85万吨 [1][3] - 从中长期看，铜市场供需格局未变，价格可能会逐渐回升并沿长期趋势上升，但不太可能像之前那样快速增长 [2] 价格展望与宏观环境 - 2025年全球主要有色金属价格整体呈现显著上行态势 [1] - 2026年有色金属市场预计呈现“结构分化、波动加剧”格局，价格中枢有望进一步上移 [2] - 全球降息周期持续深化，流动性充裕格局不变，为有色金属价格提供坚实支撑 [2] - 技术上可关注沪铜主力合约10万元/吨关口的博弈 [2] 下游家电行业应对策略与业绩表现 - 大宗商品价格波动给空调制造等行业带来巨大成本压力 [3] - 2025年前三季度，美的集团营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%，归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [3] - 2025年前三季度，海尔智家营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.68% [4] - 多家家电头部公司积极布局大宗商品期货套期保值业务以应对原材料价格波动 [1][4][5][6] - 美的集团开展套保主要为应对原材料价格波动，2021年铜价同比涨约40%时，公司净利率下降不到1个百分点，2022年净利率已同比提升 [4] - 格力电器拟开展铜、铝等套期保值业务，持仓合约金额不超过60亿元 [5] - 海尔智家拟开展铜、铝、钢材、塑料等套期保值业务，合约价值不超过54.6亿元 [6] - 家电企业亦可通过提价覆盖成本，预计当铜价处于10.5万元/吨高位时，整体提价3%-5%可基本覆盖原材料上涨影响 [6] - 2026年新国补落地提供需求支撑，缓解价格战趋势，行业已出现普遍提价行为 [6]