行业核心观点 - 支付行业2025年传统收单业务普遍承压，多家公司扣除非经常性损益后的核心净利润出现下滑，但部分公司凭借非经常性损益实现整体净利润增长 [1] - 展望2026年，行业突围的重要方向是探索跨境支付、AI融合等业务转型 [1] 2025年业绩表现 - 拉卡拉2025年归母净利润预计为10.6亿元至12亿元，同比增长202%至242%，但扣非后净利润预计为3亿元至4.1亿元，同比下降46%至26% [1] - 新国都2025年归母净利润预计为4亿元至5亿元，同比增长70.79%至113.49%，但扣非后净利润预计为3.5亿元至4.5亿元，同比下降28.91%至8.60% [1] - 高阳科技2025年前11个月经营亏损约2.4亿港元，预计全年延续经营亏损 [2] - 翠微股份预计2025年归母净利润为-4.9亿元至-4.5亿元，较上年同期减亏1.97亿元至2.37亿元 [2][3] 业绩变动原因分析 - 拉卡拉归母净利润增长主要系非经常性损益大幅增加约8.14亿元，扣非净利润下降主要受银行卡支付交易规模下降影响 [2] - 新国都非经常性损益影响净利润约5000万元，扣非净利润下降主要受国内收单业务影响及对跨境支付、人工智能等新业务投入加大所致 [3] - 传统支付市场受数字支付冲击、收单业务萎缩、银行卡支付交易规模下降等多重因素影响，是造成经营亏损的重要原因 [2] - 新国都2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，与上年基本持平，但收单及增值服务业务的收入及毛利率因新商户拓展策略及营销支持力度加大而出现下降 [3] - 翠微股份控股子公司海科融通受收单行业市场竞争激烈、毛利率下滑等因素影响，预计2025年出现经营亏损 [3] 行业监管与转型探索 - 在严监管背景下，支付机构大额罚单频现，例如合利宝因多项违规被罚没款合计7487.99万元 [4] - 不少支付机构向跨境支付等业务领域寻求转型，新国都持续加大资源投入以提升跨境支付核心竞争力 [4] - 拉卡拉展望2026年，将进一步推进支付与SaaS和AI的融合 [4]