事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF于2月2日晚更新净值，单日暴跌31.5%，净值从3.2838元跌至2.2494元，创下公募基金史上最大单日跌幅纪录 [2][19] - 净值暴跌的直接原因是基金管理人国投瑞银基金在当晚发布公告，决定自当日（2月2日）起，对基金持有的白银期货合约参考国际市场价格的变动进行估值调整 [2][19] - 此次估值调整源于国际白银市场史诗级暴跌与国内涨跌停板限制的冲突，导致基金净值无法公允反映底层资产价值，从而引发了一场席卷基金行业的估值争议风暴 [2][7][19] 市场与价格表现 - 国际银价出现罕见剧烈波动：伦敦银现价格于1月29日站上121.647美元/盎司的历史高位后暴跌，在1月30日至2月2日两个交易日内，从115.87美元/盎司跌至79.20美元/盎司，累计跌幅达31.65% [7][25] - 国内期货价格因涨跌停板限制跌幅较小：同期，上海期货交易所沪银主力合约因受±17%涨跌停板限制，仅下跌17%，导致国内外银价形成约14.5%的价差 [7][25] - 基金场内交易出现流动性危机：2月2日，该基金场内份额复牌后一字跌停，收盘价为4.722元，跌停封单金额超过80亿元，流动性几近枯竭 [3][20] - 基金场内价格存在高溢价：截至2月3日收盘，白银LOF场内价格为4.25元，相对于当日净值，溢价率仍高达88.94% [15][32] 估值调整的动因与逻辑 - 调整目的为反映公允价值：基金管理人解释，白银作为国际定价品种，其真实价值由境外主流市场决定，在国际银价单日波动远超常规的情况下，继续沿用国内期货结算价会导致净值无法及时反映资产的真实公允价值 [7][8][25] - 不调整估值将导致更严重不公：业内人士分析，若不调整，将出现“早赎回早占便宜”的情况，即部分投资者可按最多亏17%的虚高净值赎回，相当于少亏14.5%，而这部分亏损将由留守的持有人承担，可能引发挤兑潮 [9][26] - 流动性困境迫使调整：当日上期所白银期货价格暴跌且流动性差，基金无法正常卖出相关合约，若合约流动性恢复则可能无需调整，但该情况无法提前预测 [5][23] 投资者反应与争议焦点 - 投资者遭遇预期外巨额亏损：大量投资者在2月2日白天提交场外赎回申请，本以为最多承受17%左右的亏损，但净值公布后实际亏损接近32%，意外多损失了14.5个百分点，引发强烈不满 [4][21] - 争议集中在三方面：1)为何在基金长期跑输业绩比较基准（截至2025年12月5日累计跑输274个百分点）的情况下仍按基准估值；2)此次“手动抹掉涨跌幅限制”的估值调整本身是否合理；3)信息披露为何严重滞后 [5][23] - 信息披露滞后是主要矛盾点：基金公司在交易日结束后的22:00才发布估值调整公告，但规则追溯至当天15:00前在场外赎回的所有份额，投资者在交易和赎回时并不知情 [5][23] 公司的解释与合规性分析 - 公司对公告滞后的解释：1)国际市场价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定，此前无法获得准确、公允的资产定价；2)担心提前公告会被解读为有意引导投资者不要赎回，从而引发市场恐慌和挤兑；3)行业惯例是在估值调整方案确定后再发布公告 [6][24] - 从合规角度看调整具备依据：1)符合《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》规定；2)符合基金合同相关约定；3)履行了披露义务，目前法规未要求此类临时调整必须提前预告 [12][29] - 行业专家观点支持调整合理性：格上基金研究员关晓敏表示，为保护基金持有人利益，确保净值真实公允，参考国际市场价格变动进行重估的做法符合相关规定 [12][29] 行业暴露的问题与反思 - 事件凸显新手投资者风险认知不足：此次套利热潮由社交媒体助推，席卷了大量新手投资者，暴露出其追逐高溢价品种的显著风险 [14][31] - 暴露基金公司在投资者沟通与危机应对上的缺失：尽管估值调整在规则和逻辑上合理，但公司在风险事件发生后的整个周末缺乏风险推演、舆论预案及任何说明，投资者陪伴几乎为零，导致客户情感上难以接受 [13][30] - 反映行业在新媒体时代面临的共同挑战：如何在新媒体时代做好投资者沟通与教育，成为基金行业一道紧迫的新课题 [16][33] - 事件警示产品适当性管理的重要性：白银LOF属于商品期货类基金，为R5最高风险等级产品，普通投资者并不适合参与，关键在于不要购买与自身风险承受能力不匹配的产品 [16][32] 对投资者的建议与市场现状 - 对持有者的操作建议：1)若场内无法卖出，转场外意义不大，因场内存在高溢价，转场外将直接损失溢价部分，不如等待场内开板卖出；2)密切关注基金管理人公告，勿轻信市场炒作，避免盲目“抄底” [15][31][32] - 行业人士提醒远离高风险品种：在银价剧烈波动背景下，该基金可能持续面临流动性受限，未来监管与风控或持续加码，若溢价居高不下，不排除延长停牌等措施，投资者务必远离高波动、高溢价品种 [15][32] - 市场现状：截至报道发稿，国际银价已有所回升，但国内白银价格仍在下跌 [15][32]