文章核心观点 - 三大国际投行（高盛、瑞银、摩根大通）一致认为金价长期上涨逻辑未变，近期回调是健康的技术性调整，提供了买入机会 [3][8][14] - 金价在经历短期剧烈波动后，长期支撑因素强劲，包括央行持续购金、投资配置比例提升、地缘政治风险及美元走弱等 [7][13] - 投资者策略应以中长期配置为主，关注关键数据指标，并考虑在回调区间分批建仓 [6][14][16] 一、上周市场动态 - 上周五（1月31日）金价剧烈震荡，从周四的历史高点5600美元/盎司暴跌超9%至4900美元附近 [11] - 价格波动的直接导火索是特朗普提名凯文·沃什出任下届美联储主席后，美元反弹 [11] - 技术面上，金价在两周内加速上涨约21%，进入极度超买区域，本次回调幅度达26%，与去年10月冲高至4300美元后的回调幅度相当 [11] 二、三大投行观点与预测 高盛观点 - 核心判断：金价回调是健康的，中长期看涨逻辑依然成立，是买入良机 [3][12] - 关键理由：需求端异常强劲，2024年第四季度央行购金757吨，散户投资需求420吨，均创历史高位；投资者持金占全球资产比例已升至3.2%，目标为5%；地缘政治风险等结构性支撑持续 [12] - 价格预测：2026年第四季度及年底目标为6300美元/盎司，2027年底目标为6600美元/盎司 [12] 瑞银观点 - 核心判断：金价未到顶，但短期过热需要降温，短期整固后将继续上涨 [3][12] - 关键理由：基本面未变，包括投资组合多元化、央行购金及实物需求强劲；美元走弱支撑金价；美国和中国的黄金ETF持续净流入 [12] - 价格预测：2026年年均金价预测上调11%至5200美元/盎司，年底目标约在4500美元附近寻找支撑 [12] - 对白银更为谨慎，认为80美元以上存在过度修正风险，短期投机头寸过重可能引发深度回调 [12][13] 摩根大通观点 - 核心判断：进展比预期快，最为乐观，坚定看多并大幅上调目标价 [3][13] - 关键逻辑：需求超预期，原需4年实现的170亿美元季度需求增量仅用3.5个月达成；预计2026年央行将购入800吨黄金，高于2025年的750吨平均水平；投资者黄金配置比例从2021年的3%升至目前的3.2%，目标为5% [13] - 价格预测：2026年各季度目标分别为5100美元、5530美元、5900美元、6300美元（较此前5000美元大幅上调），2027年底目标为6600美元 [13] - 指出380吨的季度需求是维持涨势的“临界点” [13] 三、黄金后市关键驱动与风险 支撑因素共识 1. 央行持续购金：去美元化趋势下，各国央行（尤其新兴市场）持续增持 [7][13] 2. 投资配置提升：全球投资者黄金配置比例仍有翻倍空间（从当前3.2%向5%的目标） [7][13] 3. 地缘政治不确定性：包括美国政策、贸易关系、财政可持续性等担忧 [7][13] 4. 实物需求韧性：中国等地的珠宝和投资需求保持强劲 [7][13] 5. 美元走弱：特朗普政府政策可能持续施压美元 [7][13] 主要风险因素 1. 美国经济超预期增长叠加美联储转向鹰派（加息），是最大的下行风险 [7][13] 2. 短期技术性超买，动量指标显示需要整固 [7][13] 3. 股市暴跌引发流动性危机，可能导致投资者抛售黄金换取现金 [7][13] 4. 新兴市场央行可能抛售黄金以填补预算缺口 [7][13] 四、投资者策略建议 - 短期（1-3个月）：逢低配置为主，4500-4900美元区间可能是较好的买点；需警惕白银的过度投机风险，金银比可能回升至70-75 [6][14] - 中长期（1-2年）：三大投行一致认为金价长期上行趋势未变；将黄金配置比例提升至投资组合的3-5%是合理选择；应关注央行购金数据和ETF流入情况作为先行指标 [6][14] 五、与历史牛市的对比 - 当前走势与1970年代末的黄金牛市有相似之处：均经历了快速上涨后的剧烈回调（1980年回调30%，本次26%）；均由结构性因素驱动（当时是滞胀，现在是去美元化与财政担忧） [7][14] - 关键区别在于美联储政策空间：1980年代沃尔克可大幅加息抗通胀，如今美联储面临财政压力，难以重演当时政策 [8][14] - 此次回调被视为快速上涨后的技术性喘息，而非趋势反转 [8][14]