贵金属市场近期剧烈波动 - 2026年1月，伦敦金现货价格创下5598.75美元/盎司的历史最高价，但随后出现近40年最大单日跌幅，暴跌约9% [1] - 同期伦敦银现货价格一度飙升至120美元/盎司上方，但在1月末单日重挫超26% [2] - 截至2月3日，市场企稳反弹，伦敦金现货价格从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口；伦敦银现货价格反弹约10%，回升至87美元/盎司附近 [1][2] 市场波动原因分析 - 方正证券分析认为暴跌由三大因素引发：获利了结情绪集中释放、芝加哥商品交易所连续上调保证金、美联储主席提名打压市场情绪 [2] - 中国银河证券指出，美联储主席提名向市场传递了政策专业性可能得到维护的信号，鹰派预期推升美元指数和美债收益率，提高了持有贵金属的机会成本 [3] - 国金证券认为，近期剧烈下跌的核心驱动力在于暴涨后的大规模获利了结，进而引发去杠杆的连锁反应，美联储主席提名仅是催化剂 [3] 贵金属中长期核心逻辑 - 分析人士普遍认为，近期震荡是行情过热后的主动降温，在美元信用困局解决之前，贵金属中长期支撑价格上涨的核心逻辑依然坚实 [1][4] - 本轮上涨的核心驱动力在于美元信用弱化，并受到全球央行持续购金潮支撑，这些因素尚未发生根本改变 [4] - 长期影响因子包括：全球央行持续购金、美元走弱趋势、全球货币体系重塑、经济政策不确定性对冲等结构性需求转变 [5] 黄金定价逻辑与估值分歧 - 正信期货提出黄金定价的三层逻辑：货币属性决定长期估值中枢；金融属性主导短期波动节奏；避险属性带来事件驱动溢价 [6] - 基于该框架，分析认为当前金价已显著高估，较2026年合理估值2990美元/盎司高出近80%，已透支未来近十年的涨幅 [6] - 但高估不必然导致下跌，在全球地缘冲突频发的背景下，市场可能给黄金注入了过高的避险溢价，在地缘冲突可能性显著下降前，高估或是常态 [6] 机构后市观点与价格预测 - 国投期货认为，2026年美国中期选举、地缘冲突等带来不确定性，若地缘冲突加剧、经济数据走弱为降息打开空间等因素，可能触发下一轮贵金属买盘 [8] - 莲华资产判断，白银价格底部约在75美元/盎司-80美元/盎司，黄金价格底部略低于5000美元/盎司，待市场情绪企稳后贵金属将恢复上涨趋势 [8] - 瑞银预测金价的上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司，并继续看好黄金，在全球资产配置中维持看涨立场 [8] - 银河证券认为5000美元/盎司是黄金关键支撑位，金价走势将取决于美元对美联储主席提名事件的进一步反应，以及是否有新的地缘局势风险出现 [8] 趋势终结的潜在条件 - 中金公司研究认为，黄金上涨趋势的终结需要看到美国开始花大代价解决“低通胀、低利率、美元霸权”这个“三选二”难题，重塑投资者对美债及美国的信心 [7] - 具体需要满足三个条件：美国强调财政纪律且美联储强力抑制金融扩张；美国重新拥抱全球化或至少与盟友积极合作；美国经济重新找到支点实现强劲增长 [7]