全球宏观经济展望 - 国际货币基金组织将2026年全球经济增长预期小幅上调0.2个百分点至3.3% [1][15] - 全球经济韧性源于人工智能投资扩大、金融环境宽松及主要经济体财政政策支持 [1][15] - 对2026年市场持积极态度，称之为“理性繁荣”，以区别于上世纪90年代的“非理性繁荣” [4][18] - 支撑“理性繁荣”的三大关键因素：全球经济增长提速、财政支出持续、货币政策趋于宽松（预计美联储降息两次） [5][18][19] - 当前经济情境类似“金发姑娘”：增长加速、政策宽松、财政增加、企业盈利增长 [6][19] 市场估值与投资策略 - 当前市场高估值由扎实的企业盈利与人工智能驱动的生产力革命支撑，并非泡沫 [1][15] - 市场上涨动能能否持续，关键取决于经济增长能否真正兑现预期 [6][19] - 2025年成功投资策略包括对欧洲市场实施超配，以及预期收益率曲线陡峭化 [3][17] - 2025年两大意外因素：美元贬值幅度超出预期，德国国债收益率上行幅度超出预期 [4][18] 人工智能投资主题 - AI投资需采取精选策略，关注价值链上的关键“瓶颈环节”企业，这些公司拥有定价权且是生态系统中不可或缺的供应商 [2][16] - 提出“金发AI姑娘”概念，认为AI主题将持续，但轻松获取贝塔收益的阶段已经过去 [8][21] - 倾向于投资涉及设备制造、半导体或某些大宗商品等领域的关键供应商 [8][21] - 中国在人工智能等前沿方向进展迅速，凭借高效的资本开支模式实现快速追赶 [11][24] 黄金资产配置 - 黄金是当前投资组合中不可或缺的“必选项”，因其与传统资产相关性极低，是有效的风险分散工具 [2][9][16] - 支撑黄金的长期结构性驱动因素包括：全球财政赤字高企（发达经济体债务规模超GDP的100%）、央行持续购金及“去美元化”趋势 [10][23] - 黄金市场规模远小于全球政府债券市场，相对较小的资金流入即可对金价产生显著影响 [10][23] 地缘政治与关税影响 - 关税对经济的影响程度低于许多经济学家最初的预期，因各经济体和企业适应能力惊人 [7][20] - 地缘政治事件只有在真正影响到实体经济基本面或企业盈利时，才会对金融市场产生实质性冲击 [7][20] - 历史上地缘冲突通过油价上涨影响经济，如今传导机制变得更加复杂 [8][21] 中国股市与板块观点 - 预期中国股市将呈现“慢牛”格局 [2][16] - 看好中国科技、消费及医疗健康板块的结构性机会，源于“十五五”规划强调科技自立自强和扩大内需 [2][11][16][24] - 中国科技企业盈利增长潜力与估值合理性值得关注，在AI大模型领域展现出极强的追赶能力且资本开支效率高 [12][25] - 消费板块的驱动因素包括：大量超额储蓄、政府完善社会保障体系稳定收入、消费者信心回升及房地产负面影响缓解 [12][25] - 医疗健康、养老产业可能成为中国市场的下一波增长浪潮 [11][24] - 支撑中国股市上行的力量包括房地产行业逐渐好转、消费支出增加及服务业发展空间 [13][26]